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事項(xiàng)：
　　 2023年3月30日，公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：
　　 1）2022年：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入337.62億元，同比+10.69%；毛利率17.04%，同比-1.37pct；歸母凈利潤32.31億元，同比+9.20%；扣非后歸母凈利潤28.30億元，同比+13.81%；
　　 2）2022Q4：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入89.84億元，同比/環(huán)比+4.64%/-2.18%；毛利率14.43%，同比/環(huán)比-5.41pct/-2.64pct；歸母凈利潤7.79億元，同比/環(huán)比-7.66%/-14.34%；扣非后歸母凈利潤6.45億元，同比/環(huán)比-20.69%/-16.85%。
　　評(píng)論：
　　公司作為全球封測龍頭，結(jié)構(gòu)優(yōu)化+降本增效保持業(yè)績持續(xù)穩(wěn)增長。公司堅(jiān)持國際化發(fā)展、大力拓展先進(jìn)封裝的經(jīng)營思路，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及應(yīng)用領(lǐng)域優(yōu)化調(diào)整，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入337.62億元，同比+10.69%；歸母凈利潤32.31億元，同比+9.20%。產(chǎn)品布局方面，公司加速從消費(fèi)類向市場需求快速增長的汽車電子、5G通信、高性能計(jì)算、存儲(chǔ)等高附加值市場的戰(zhàn)略布局，2022年來自于汽車電子的收入同比增長85%，來自于運(yùn)算電子的收入同比增長46%。公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升資源整合效率，未來盈利能力有望保持較高水平。
　　 5G、新能源車等快速發(fā)展帶動(dòng)封測需求增長，公司有望持續(xù)受益。5G、新能源車等新興應(yīng)用領(lǐng)域的快速發(fā)展帶動(dòng)半導(dǎo)體需求快速提升，下游封裝需求隨之增長，同時(shí)成本考量下封裝業(yè)務(wù)外包趨勢明顯，公司作為中國大陸地區(qū)封測龍頭，下游客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，有望顯著受益于行業(yè)需求提升。公司近年來加速布局5G通信、汽車電子、工業(yè)及醫(yī)療電子等領(lǐng)域，2021年運(yùn)算電子+汽車電子領(lǐng)域收入占比僅為15.8%，2022年提升至21.8%，未來有望繼續(xù)提升。公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦關(guān)鍵應(yīng)用領(lǐng)域，未來需求有望保持快速增長。
　　公司在先進(jìn)封裝領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先，未來有望深度受益于需求提升。摩爾定律放緩背景下，封裝環(huán)節(jié)對于提升芯片整體性能越來越重要，同時(shí)隨著先進(jìn)封裝朝著小型化和集成化的方向發(fā)展，技術(shù)壁壘不斷提高。未來封測環(huán)節(jié)或?qū)?fù)制晶圓代工環(huán)節(jié)的發(fā)展路徑，即先進(jìn)封裝市場規(guī)?？焖偬嵘夹g(shù)領(lǐng)先的龍頭廠商享受較大紅利。公司與客戶共同開發(fā)基于高密度Fan out封裝技術(shù)的2.5DfcBGA產(chǎn)品，認(rèn)證通過TSV異質(zhì)鍵合3DSoC的fcBGA，國際客戶4nm節(jié)點(diǎn)多芯片系統(tǒng)集成封裝產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)出貨。公司通過內(nèi)生外延持續(xù)積累先進(jìn)封裝技術(shù)，目前已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平，未來有望受益于先進(jìn)封裝需求的釋放。
　　投資建議：公司積極推動(dòng)降本增效，制造資源整合順利推進(jìn)，且持續(xù)拓展先進(jìn)封裝市場以打開成長空間。我們維持公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測34.84/41.30億元，新增2025年歸母凈利潤預(yù)測46.16億元，對應(yīng)EPS為1.96/2.32/2.59元。結(jié)合公司歷史估值區(qū)間及可比公司估值，給予公司2023年20倍PE，目標(biāo)價(jià)39.15元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部貿(mào)易環(huán)境變化；行業(yè)景氣不及預(yù)期；新興領(lǐng)域進(jìn)展不及預(yù)期。