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事件：成都銀行披露2022年報和2023一季報：2023Q1歸母凈利潤同比+17.50%（2022年同比+28.24%，前三季度同比+31.60%）；營業(yè)收入同比+9.71%（2022年同比+13.14%，前三季度+16.07%）；年化加權ROE 17.84%（2022年化加權ROE 19.48%），同比-48bp。
　　點評：
　　業(yè)績表現亮眼，規(guī)模高速擴張。2022年公司營收同比增長13.14%，歸母凈利潤同比增長28.24%，均處于上市銀行前列。2023Q1營收和歸母凈利潤同比增速分別較2022年下降3.43pct和10.74pct至9.71%和17.50%，但仍處于行業(yè)較高水平。公司業(yè)績增勢喜人，主要得益于撥備反哺和規(guī)模高速擴張（總資產、總貸款近2年復合增速分別高達17.48%、31.47%）；業(yè)績增速邊際放緩主要源于撥備反哺力度減小。
　　息差小幅收窄，存貸款占比提升。2022年凈息差較2022H1下降3bp至2.04%，處于上市銀行中等偏上水平，其中，生息資產收益率下降6bp（貸款下降9bp），計息負債成本率下降2bp（存款上升2bp）。從結構看，2022年末貸款占生息資產的比例較2022H1末提升1.98pct，信貸投放向對公業(yè)務傾斜；存款占計息負債的比例提升4bp，存款活期率下降5.50pct。展望未來，我們認為息差下行壓力尚未完全解除，但隨著經濟復蘇、消費回暖，壓力有望逐步緩解。
　　不良率再創(chuàng)新低，資產質量優(yōu)勢穩(wěn)固。2023Q1末不良率環(huán)比下降2bp至0.76%，處于2014年以來最低水平，關注率環(huán)比下降5bp至0.41%，隱形不良貸款生成壓力進一步降低，資產質量領先優(yōu)勢顯著；撥備覆蓋率環(huán)比下降20.40pct至481.17%，抵御風險能力較強，反哺利潤空間充足。分行業(yè)看，對公風險敞口持續(xù)收窄，2022年末對公貸款不良率較2022H1末下降9bp至0.83%；而個人貸款不良率在房貸和信用卡透支的影響下提升5bp至0.58%，均處于較低水平。
　　資本尚有一定緩沖空間，補充進展值得關注。2023Q1末核心一級資本充足率8.15%，距離監(jiān)管底線有65bp的緩沖空間。公司尚有約62.84億元可轉債未轉股，未來有望通過內源性業(yè)績釋放和外源性渠道雙管齊下補充資本。
　　盈利預測：成都銀行積極把握區(qū)域發(fā)展重大機遇，立足政金業(yè)務、實體業(yè)務和儲蓄存款貢獻提升“三大護城河”，持續(xù)深化“精細化、數字化、大零售”三大轉型，接續(xù)打造發(fā)展新勢能，業(yè)務發(fā)展穩(wěn)中向好，業(yè)績釋放能力較強且具有資本補充需求。
　　我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增速分別為18.20%、16.34%、15.31%。
　　風險因素：經濟超預期下行，政策出臺不及預期，資產質量顯著惡化等。