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本報(bào)告主要對三場黃金專家線下沙龍交流內(nèi)容進(jìn)行整理，涉及以下熱點(diǎn)問題：回顧歷史并展望未來，黃金歷史周期的表現(xiàn)是怎樣？
　　張盈盈：若將1990年至現(xiàn)在按照每十年一個周期劃分，當(dāng)前仍處于黃金價(jià)格上行周期，影響黃金價(jià)格周期更替因素較多，但大致能與全球貨幣體系變化相對應(yīng)。整體看過去一年，黃金的表現(xiàn)優(yōu)于大部分大類資產(chǎn)，目前金銀比仍處于歷史較高位置。
　　當(dāng)前黃金行業(yè)與歷史哪段周期更為相似？
　　蔣舒：從2022年下半年到現(xiàn)在，黃金行業(yè)大宏觀背景與2018-2019年較為相似：一是美國失業(yè)率逼近歷史低點(diǎn)（3.4-3.6%），2018-2019年或重現(xiàn)。二是美聯(lián)儲加息周期可能進(jìn)入后半段。最重要的是美元加息周期什么時(shí)候結(jié)束而不是美聯(lián)儲什么時(shí)候降息，金價(jià)在臨近加息周期終結(jié)時(shí)就開始筑底。
　　李岡峰：美國2020年到現(xiàn)在的宏觀背景與70年代的周期很像。一是通脹率和失業(yè)率沒有直接的關(guān)系，二是相比通脹率來講，影響失業(yè)率更重要的是GDP增長。
　　影響黃金價(jià)格的核心因素有哪些？
　　張盈盈：長周期下：美元在全球貨幣體系中的地位；中周期下：實(shí)際利率是影響金價(jià)的核心因素之一，但并非一定決定金價(jià)走向，地緣政治也可能成為影響中周期內(nèi)黃金價(jià)格的因素之一；短周期下：最近一波金價(jià)上漲的主要驅(qū)動力是加息放緩。雖然美國通脹大概率已見頂，但持續(xù)性可能超預(yù)期。
　　短期內(nèi)影響黃金價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)有哪些？
　　張盈盈：短期內(nèi)黃金價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)包括銀行的風(fēng)險(xiǎn)上升為流動性風(fēng)險(xiǎn)和利率預(yù)期差；中周期內(nèi)，能夠影響黃金走勢市場交易的是美國的經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲加息明確終止(即實(shí)際利率邊際下行)；長周期下，俄烏沖突以后全球化格局可能進(jìn)入新階段，多種系統(tǒng)性因素有可能影響黃金的價(jià)格波動中樞。
　　蔣舒：一是美聯(lián)儲加息延續(xù)但是美國通脹再起；二是歐洲經(jīng)濟(jì)先于美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退；三是美國經(jīng)濟(jì)韌性超出市場預(yù)期，美聯(lián)儲加息周期延續(xù)超出預(yù)期。2023年影響黃金市場價(jià)格主要有兩個關(guān)鍵的變量：一是美聯(lián)儲加息周期延續(xù)的時(shí)間，二是美元加息周期延續(xù)下美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向預(yù)期的起伏。
　　美聯(lián)儲未來是否還會加息？
　　蔣舒：美元加息可能要到今年三季度才結(jié)束。
　　李岡峰：美國加息不是能將美國通脹率拉低的重點(diǎn)，受自身高債務(wù)影響，美國加息把利率加到很高的水平不太可能。
　　有哪些領(lǐng)先指標(biāo)可以幫助我們研究黃金市場？李岡峰：一是短期可以看金銀比判斷市場情緒，如果市場投資情緒比較樂觀，金銀比會下跌；二是北美金礦股票指數(shù)，市場情緒較好時(shí)，該指數(shù)會下跌。
　　建議關(guān)注標(biāo)的：中金黃金、山東黃金、招金礦業(yè)、紫金礦業(yè)、銀泰黃金、赤峰黃金、湖南黃金、四川黃金、西部黃金、恒邦股份、玉龍股份、鵬欣資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）美國CPI超預(yù)期；（2）美聯(lián)儲加息超預(yù)期；（3）海外衰退超預(yù)期。