>> 華西證券-志邦家居(603801)衣柜、木門業(yè)務(wù)放量，盈利能力持續(xù)提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒 |
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事件概述公司發(fā)布2022年年報及2023年度一季報：2022年公司實現(xiàn)53.89億元，同比+4.58%，歸母凈利潤5.37億元，同比+6.17%，扣非后歸母凈利4.98億元，同比+8.15%，整體經(jīng)營目標(biāo)全面完成。2023Q1公司實現(xiàn)營收8.06億元，同比+6.20%，歸母凈利潤0.52億元，同比+0.49%，扣非后歸母凈利0.43億元，同比+8.69%。
現(xiàn)金流方面，22年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為7.66億元，同比+54.42%，主要系零售銷售增長帶動現(xiàn)金流入增長，材料采購支出同比下降使得現(xiàn)金流出減少所致；23Q1經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-1.06億元，同比+63.87%，主要是因為銷售增長致回款增加及支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金下降所致。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元（含稅）；同時以資本公積轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股。
分析判斷:
產(chǎn)品端：衣柜業(yè)務(wù)保持快速增長，木門開拓順利分產(chǎn)品看，2022年公司整體廚柜/定制衣柜/木門分別實現(xiàn)營收27.37/21.03/2.28億元，同比分別6.73%/+19.49%/+34.17%,占主營業(yè)務(wù)收比例分別為50.78%/39.02%/4.23%，占比較21年分別-6.16pct/+4.87pct/+0.93pct，公司衣柜體量不斷提升成為重要的業(yè)績增長點。公司立足安徽發(fā)展華東并布局全國，截至22年年末，公司覆蓋1300+個縣市，擁有各品類經(jīng)銷商共2500+家，各品類店面共4000+家，已形成整家銷售格局；22年門店數(shù)凈增489家至4231家，其中經(jīng)銷門店中廚柜/衣柜/木門分別凈增31/107/349家至1722/1726/748家，而直營門店凈增2家至35家。2023Q1公司整體廚柜/定制衣柜/木門分別實現(xiàn)營收3.18/3.53/0.40億元，同比分別-18.07%/+4.28%/+81.84%。截至2023Q1公司門店數(shù)4287家，較22年末凈增56家，其中經(jīng)銷門店中櫥柜/定制衣柜/木門分別凈增9/15/32家至1731/1741/780家，直營門店數(shù)量與22年底持平。
分渠道看，公司經(jīng)銷店/直營店/大宗業(yè)務(wù)/海外業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收29.00/3.97/16.57/1.13億元，同比分別+2.48%/+23.04%/0.36%/87.53%，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為53.81%/7.36%/30.75%/2.11%，公司以經(jīng)銷、大宗業(yè)務(wù)為主，直營、海外業(yè)務(wù)渠道為輔。2023Q1公司經(jīng)銷店/直營店/大宗業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收4.66/0.86/1.34/1.21億元，同比分別-6.78%/+15.68%/+4.46%/+111.20%。
利潤端：毛利率同比均有所提升，期間費用管控較好
盈利能力方面，2022年公司毛利率、凈利率分別為37.69%、9.96%，同比分別+1.44pct、+0.15pct；2023Q1公司毛利率、凈利率分別為36.89%、6.40%，同比分別+1.81pct、-0.36pct。毛利率提升系衣柜業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，分產(chǎn)品看，2022年公司整體廚柜/定制衣柜/木門業(yè)務(wù)毛利率分別為41.27%/38.52%/10.37%，同比分別+0.77/+4.09/-2.67pct。期間費用方面，2022年公司期間費用率為25.24%，同比+0.75pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.43%/4.97%/5.18%/-0.34%，同比+0.77/+0.47/-0.29/-0.20pct。2023Q1公司期間費用率為31.24%，同比+0.31pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.55%/7.36%/6.39%/-0.06%，同比分別+1.21/-0.37/-0.40/-0.12pct。
發(fā)布2023限制性股票激勵計劃，激發(fā)團(tuán)隊活力
公司發(fā)布2023年限制性股票激勵計劃，公司擬向董事及中層管理人員在內(nèi)的90人授予311.99萬股（占總股本1%），授予價格15.53元/股，業(yè)績考核目標(biāo)以22年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，23、24年營收增長率分別不低于12%、
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