久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　志邦家居發(fā)布2023年一季報(bào)
　　2023Q1收入8.06億（+6.20%），歸母凈利潤0.52億（+0.49%），扣非歸母凈利潤0.43億（+8.69%），表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)。
　　Q1衣柜體量超過廚柜、木門高速增長
　　1）衣柜23Q1收入3.53億（+6.80%），凈增門店15家，收入貢獻(xiàn)超過廚柜。
　　2）廚柜23Q1收入3.18億（-12.79%），凈增門店9家。
　　3）木門23Q1收入0.40億（+79.48%），凈增門店32家。
　　得益于供應(yīng)鏈管理，提高后端人效、板材利用率，疊加衣柜規(guī)模效應(yīng)釋放，公司23Q1毛利率同比+1.81pct至36.89%，廚柜、衣柜、木門分別同比+3.45、+1.55、-1.27pct。
　　直營渠道逆勢增長，海外零售加盟模式開拓順利
　　1）23Q1經(jīng)銷渠道收入4.66億（-6.78%），直營渠道收入0.86億（+15.68%），公司合肥、廣州兩城直營，預(yù)計(jì)系廣州分公司擴(kuò)張順利帶動(dòng)華南市場增長。
　　2）大宗渠道收入1.34億（+4.46%），補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)客戶、表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　3）其他渠道1.21億（+111.2%），包括海外業(yè)務(wù)（22年+88%，海外零售加盟模式開拓順利）以及飾品、設(shè)計(jì)、服務(wù)、材料等收入增長較高。
　　限制性股票激勵(lì)計(jì)劃強(qiáng)化利益綁定，激發(fā)組織活力
　　4月27日公司公告擬授予高管及中層管理人員90人311.99萬股（占公司股本總額1%），授予價(jià)格為15.53元/股（50%折價(jià)）。解鎖條件為：23-24年?duì)I業(yè)收入/凈利潤增長率同比22年12%/24%，制定穩(wěn)健的激勵(lì)目標(biāo)、強(qiáng)化上下利益綁定。
　　財(cái)務(wù)指標(biāo)
　　1）費(fèi)用：23Q1期間費(fèi)用率為31.24%（+0.31pct），其中銷售費(fèi)用率+1.21pct、管理+研發(fā)費(fèi)用率-0.78pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.36pct。
　　2）現(xiàn)金流：23Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-1.06億（好于同期的-2.93億），賬上合同負(fù)債3.59億（-12.11%）。
　　23年看好整裝、工程、Z7多點(diǎn)發(fā)力，增長動(dòng)力充沛
　　23年預(yù)期公司保持快速增長：1）22年將整裝渠道單獨(dú)成立一個(gè)事業(yè)部，通過超級邦打造差異化服務(wù)體系，爭奪市場份額。2）營銷端保持積極，Z7計(jì)劃推向更多城市，配套率與客單值會有明顯提升；同時(shí)渠道上計(jì)劃新增更多的廚衣融合店和木門融入店。3）工程業(yè)務(wù)志邦歷來保持嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制，從而受地產(chǎn)風(fēng)波影響較小，引進(jìn)央國企背景優(yōu)質(zhì)客戶，且利潤率較優(yōu)。
　　盈利預(yù)測與估值
　　志邦家居是積極求變的優(yōu)質(zhì)定制龍頭，渠道端多點(diǎn)發(fā)力，產(chǎn)品套餐銷售剛剛起步、潛力較大。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.6億/75.67億/89.91億元，分別增長18.03%/18.97%/18.82%，歸母凈利潤6.45億/7.75億/9.02億，分別同比+20.14%/20.18%/16.4%，對應(yīng)當(dāng)前PE 16.23X/13.51X/11.6X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇