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>> 太平洋證券-志邦家居(603801)年報(bào)點(diǎn)評(píng):衣柜放量增效,驅(qū)動(dòng)收入、利潤(rùn)逆勢(shì)雙增-230427
上傳日期:   2023/4/28 大?。?/td>   1167KB
格式:   pdf  共5頁 來源:   太平洋證券
評(píng)級(jí):   買入 作者:   陳天蛟
下載權(quán)限:   無限制-登錄即可下載
le_Summary]事件:公司發(fā)布了2022年度報(bào)告。2022全年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.89億元/+4.58%,毛利率37.69%/1.44pct,歸母凈利潤(rùn)5.37億元/+6.17%,扣非歸母凈利潤(rùn)4.98億元/+8.15%,基本每股收益1.76元/+8.38%。
  其中,22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.72億元/+2.25%,毛利率39.42%/+3.36pct,歸母凈利潤(rùn)2.22億元/+7.96%,扣非歸母凈利潤(rùn)2.01億元/+17.87%,基本每股收益0.71元/+8.13%。
  點(diǎn)評(píng):
  衣柜業(yè)務(wù)擴(kuò)張放量,驅(qū)動(dòng)整體收入增長(zhǎng)。2022年,定制櫥柜/定制衣柜兩大主要業(yè)務(wù)收入分別為27.37億元/-6.73%、21.03億元/+19.49%,占比50.78%、39.02%,衣柜業(yè)務(wù)經(jīng)過多年精耕,產(chǎn)能利用率提升,去年全年增長(zhǎng)主要由衣柜業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。展望未來,公司穩(wěn)步推進(jìn)全品類、套系化布局,定制廚柜、定制衣柜、木門墻板、衛(wèi)陽產(chǎn)品、成品家居等品類協(xié)同效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn),帶來收入的持續(xù)增長(zhǎng)。
  大宗受環(huán)境影響較大增勢(shì)不顯,直營(yíng)和海外渠道快速擴(kuò)增。經(jīng)銷、大宗(國(guó)內(nèi))、直營(yíng)、海外四大渠道在2022年收入分別為29/16.58/3.97/1.13億元,同比+2.48%/+0.36%/+23.04%/+87.53%,其中經(jīng)銷和大宗為主要業(yè)務(wù),占收入的53.81%和30.75%,直營(yíng)和海外渠道增長(zhǎng)迅速。主要業(yè)務(wù)在經(jīng)銷渠道的收入占比來看,五六線城市貢獻(xiàn)了櫥柜業(yè)務(wù)收入的55%和衣柜業(yè)務(wù)的49%,一二線僅貢獻(xiàn)櫥柜/衣柜收入的16%/21%,整體來說公司在下沉渠道建立了更好的消費(fèi)者基礎(chǔ)。
  衣柜生產(chǎn)提效,拉升整體毛利率水平。毛利端,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率去年同比提升1.4pct至38.7%,其中,定制櫥柜和衣柜毛利率分別為41.27%/+0.77pct、38.52%/+4.09pct,衣柜業(yè)務(wù)憑借良好的供應(yīng)鏈管理,不僅抵消部分原材料價(jià)格上漲帶來的不利影響,還成為公司整體毛利率提升的主要?jiǎng)恿?。費(fèi)用端,22全年?duì)I銷/管理/研發(fā)費(fèi)率分別15.43%/+0.77pct、4.97%/+0.47pct、5.18%/-0.28pct,公司重視營(yíng)銷,圍繞“男人下廚節(jié)”、“天網(wǎng)行動(dòng)”等品牌IP,聚焦頭部移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),結(jié)合畫像分析、短視頻直播等形式進(jìn)行人群滲透兼精準(zhǔn)引流。
  股權(quán)激勵(lì)優(yōu)化管理能力。年報(bào)同日發(fā)布了2023年限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,對(duì)象為公司董事及高中級(jí)管理人員,授予價(jià)格為每股15.53元,2023-2024年為考核期,以2022年作為基數(shù),23、24年解除限售的收入或者凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的考核目標(biāo)為12%、24%%,即收入或者凈利潤(rùn)的年均復(fù)合增速目標(biāo)為11.36%,此舉有利于提升管理團(tuán)隊(duì)動(dòng)力,刺
 
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