>> 太平洋證券-志邦家居(603801)年報點評：衣柜放量增效，驅(qū)動收入、利潤逆勢雙增-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
1167KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天蛟 |
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le_Summary]事件：公司發(fā)布了2022年度報告。2022全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.89億元/+4.58%，毛利率37.69%/1.44pct，歸母凈利潤5.37億元/+6.17%，扣非歸母凈利潤4.98億元/+8.15%，基本每股收益1.76元/+8.38%。
其中，22Q4實現(xiàn)營業(yè)收入18.72億元/+2.25%，毛利率39.42%/+3.36pct，歸母凈利潤2.22億元/+7.96%，扣非歸母凈利潤2.01億元/+17.87%，基本每股收益0.71元/+8.13%。
點評：
衣柜業(yè)務(wù)擴張放量，驅(qū)動整體收入增長。2022年，定制櫥柜/定制衣柜兩大主要業(yè)務(wù)收入分別為27.37億元/-6.73%、21.03億元/+19.49%，占比50.78%、39.02%，衣柜業(yè)務(wù)經(jīng)過多年精耕，產(chǎn)能利用率提升，去年全年增長主要由衣柜業(yè)務(wù)驅(qū)動。展望未來，公司穩(wěn)步推進全品類、套系化布局，定制廚柜、定制衣柜、木門墻板、衛(wèi)陽產(chǎn)品、成品家居等品類協(xié)同效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)，帶來收入的持續(xù)增長。
大宗受環(huán)境影響較大增勢不顯，直營和海外渠道快速擴增。經(jīng)銷、大宗（國內(nèi)）、直營、海外四大渠道在2022年收入分別為29/16.58/3.97/1.13億元，同比+2.48%/+0.36%/+23.04%/+87.53%，其中經(jīng)銷和大宗為主要業(yè)務(wù)，占收入的53.81%和30.75%，直營和海外渠道增長迅速。主要業(yè)務(wù)在經(jīng)銷渠道的收入占比來看，五六線城市貢獻了櫥柜業(yè)務(wù)收入的55%和衣柜業(yè)務(wù)的49%，一二線僅貢獻櫥柜/衣柜收入的16%/21%，整體來說公司在下沉渠道建立了更好的消費者基礎(chǔ)。
衣柜生產(chǎn)提效，拉升整體毛利率水平。毛利端，公司主營業(yè)務(wù)毛利率去年同比提升1.4pct至38.7%，其中，定制櫥柜和衣柜毛利率分別為41.27%/+0.77pct、38.52%/+4.09pct，衣柜業(yè)務(wù)憑借良好的供應(yīng)鏈管理，不僅抵消部分原材料價格上漲帶來的不利影響，還成為公司整體毛利率提升的主要動力。費用端，22全年營銷/管理/研發(fā)費率分別15.43%/+0.77pct、4.97%/+0.47pct、5.18%/-0.28pct，公司重視營銷，圍繞“男人下廚節(jié)”、“天網(wǎng)行動”等品牌IP，聚焦頭部移動互聯(lián)網(wǎng)平臺，結(jié)合畫像分析、短視頻直播等形式進行人群滲透兼精準引流。
股權(quán)激勵優(yōu)化管理能力。年報同日發(fā)布了2023年限制性股權(quán)激勵計劃，對象為公司董事及高中級管理人員，授予價格為每股15.53元，2023-2024年為考核期，以2022年作為基數(shù)，23、24年解除限售的收入或者凈利潤增長的考核目標為12%、24%%，即收入或者凈利潤的年均復(fù)合增速目標為11.36%，此舉有利于提升管理團隊動力，刺
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