>> 國金證券-志邦家居(603801)衣柜發(fā)展勢能強(qiáng)勁，盈利提升將延續(xù)-230426
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓 |
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業(yè)績簡評
4月26日公司發(fā)布2022年年度報告，公司22年實現(xiàn)營收53.9億元，同比+4.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億元，同比+6.2%。其中22年Q4實現(xiàn)營收18.7億元，同比增長2.3%，歸母凈利/扣非歸母凈利分別同比+7.7%/+17.9%至2.2/2.0億元，整體業(yè)績符合預(yù)期。此外，公司推出2023年股票激勵計劃，此計劃擬以15.53元/股授予公司中高層管理人員90人312.0萬股，占總股本的1%，業(yè)績考核目標(biāo)為以2022年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)2023年、2024年收入/扣非凈利潤分別增長12%/12%、24%/24%。
經(jīng)營分析
4Q大宗渠道增長具韌性，衣柜增長勢能延續(xù)：分渠道來看，22年公司直營/經(jīng)銷/大宗收入分別同比+23.0%/+2.5%/+0.4%至4.0/29.0/16.6億元，其中4Q收入分別同比+4.6%/-8.8%/+10.7%，大宗業(yè)務(wù)依托及時探索適老、企事業(yè)公寓等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，4Q收入增長具備韌性。分產(chǎn)品來看，公司22年廚/衣/木收入分別同比6.7%/+19.5%/+34.2%至27.4/21.0/2.3億元，其中4Q收入分別同比-7.4%/+15.3%/+11.7%。廚/衣/木經(jīng)銷門店數(shù)22年分別凈增31/107/349家，在木門業(yè)務(wù)順利拓展的同時衣柜業(yè)務(wù)增長勢能依然強(qiáng)勁，預(yù)計22年衣柜單店收入同比仍達(dá)雙位數(shù)以上增長。
4Q毛利率整體延續(xù)改善趨勢，衣柜規(guī)模效應(yīng)顯著體現(xiàn)：公司2022年毛利率同比+1.4pct至37.7%，凈利率同比+0.2pct，主因減值計提共0.8億元。其中公司4Q毛利率同比+3.4pct至39.4%，主因原材料成本壓力緩解疊加衣柜品類規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，4Q廚/衣毛利率分別同比+0.5/+9.1pct至42.2%/41.8%,衣柜品類毛利率首次單季度突破40%，其規(guī)模效應(yīng)23年有望延續(xù)。費用率方面，22年公司期間費用率同比+0.8pct至25.2%，其中4Q銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比+0.1/+0.4/+1.2pct至15.1%/4.1%/4.9%。
整家+整裝驅(qū)動力充足，南下布局打開成長空間：公司優(yōu)異的應(yīng)變能力及執(zhí)行力22年已再次得以驗證，23年將繼續(xù)堅定快速推進(jìn)整家業(yè)務(wù)，拉動客單提升，并且進(jìn)一步提升整裝業(yè)務(wù)戰(zhàn)略高度，把握發(fā)展紅利，整體增長驅(qū)動力依然充足。在此基礎(chǔ)上，公司南方市場布局穩(wěn)步推進(jìn)，在優(yōu)異執(zhí)行力的保障下，長期成長可期。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2023/2024/2025年EPS分別為2.08/2.46/2.92元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為15/13/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
原材料價格大幅上漲；竣工速度不及預(yù)期；整裝渠道拓展不暢。
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