>> 華西證券-新易盛(300502)致力高性能研發(fā)，具備800G光模塊量產能力-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
815KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋輝 |
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事件：
公司發(fā)布2022年報和2023年一季報，2022年實現營業(yè)收入33.11億元，同比增長13.83%，實現歸母凈利潤9.04億元，同比增長36.51%，實現扣非歸母凈利潤7.84億元，同比增長31.15%;基本每股收益1.79元；2023年Q1實現營業(yè)收入6.0億元，同比下降18.73%，實現歸母凈利潤1.08億元，同比減少18.57%。
1、業(yè)績穩(wěn)定，高速率光模塊銷售占比提升整體毛利率走高
2022年，分產品看，點對點光模塊實現營收32.48億元，同比增長14.38%，毛利率36.67%，同比增加4.26pct；公司高速率光模塊、硅光模塊、相干光模塊、800GLPO光模塊等相關研發(fā)項目取得多項突破和進展，高速率光模塊產品銷售占比持續(xù)提升。公司已成功推出800G的單波200G光模塊產品，同時800G和400G光模塊產品組合已涵蓋基于硅光解決方案的800G、400G光模塊產品及400GZR/ZR+相干光模塊產品、以及基于LPO方案的800G光模塊。PON光模塊實現營收0.26億元，同比減少38.88%。組件產品實現營收0.36億元，同比增長41.34%。報告期內，公司的泰國工廠正在抓緊建設中，泰國工廠正在推進設備設施安裝調試環(huán)節(jié)，預計2023年第二季度具備量產條件。
2022年公司整體毛利率36.66%，同比增加4.49pct，2023Q1毛利率34.04%，同比增加0.92pct。毛利率有所上升主要系公司25G、50G、100G、200G系列光模塊產品實現批量交付。
2、三費占比明顯上升，連續(xù)多年加大研發(fā)投入:2022年三費費用率9.8%，同比增加3.67pct。其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別為1.59%/2.55%/5.66%，YoY +0.36/+1.38/+1.93pct。
公司持續(xù)增加研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)投入1.87億元，同比增長72.69%，占2022年營業(yè)收入的5.66%。
公司在高速率光模塊、硅光模塊、相干光模塊等新產品研發(fā)項目取得多項進展。
3、不斷開拓市場，800G光模塊產品收入有望加速增長公司掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝技術，產品種類多樣，運用領域范圍覆蓋廣，目前已成功開發(fā)出不同型號、質量可靠的光模塊產品近3,000種，產品涵蓋了多種標準的通信網絡接口、傳輸速率、波長等技術指標，應用領域覆蓋了數據中心、數據通信、5G無線網絡、電信傳輸、固網接入、智能電網、安防監(jiān)控等領域。公司是國內少數具備100G、400G和800G光模塊批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封裝和光器件封裝的企業(yè)。公司將抓住數據中心產業(yè)及第五代移動通信產業(yè)的發(fā)展機遇，繼續(xù)加強與主流通信設備制造商、互聯(lián)網廠商合作，深入參與新產品新技術的市場競爭，進一步提升公司在光模塊行業(yè)的核心競爭力。
4、現金流能力加強，資產獲現能力提升
2022年實現經營活動產生的現金凈流量8.31億元，同比增加280.43%；主要系公司銷售貨款收回增加；資產現金回收率為14.15%。同比提升9.66pct；2023Q1實現經營活動產生的現金凈流量2.55億元，同比增長1384.14%；主要系銷售商品收到的現金大幅增加；資產現金回收率為4.38%。同比提升4.04pct。
5、完成海外子公司收購，助力產業(yè)全球化布局
公司收購境外參股公司Alpine的剩余股權，標的公司擁有光模塊、相干光模塊及硅光子技術在光模塊應用領域的研發(fā)及生產能力，本次交易可補充公司產品線，延伸公司上游產業(yè)鏈，提升公司產品競爭力，增加公司利潤增長點，有利于公司緊跟行業(yè)需求迭代升級，滿足市場對高速率光模塊多樣化技術方案的需求。本次交易完成后，公司將在海外擁有成熟的經營實體，進一步提升公司在光模塊行業(yè)的競爭力。
6、投資建議：
看好公司高速光模塊業(yè)務長期成長，考慮2022基數以及2023Q1情況，降低盈利預測，預計公司2023-2025年營收分別由50.03/64.90/N/A億元調整為38.06/47.11/58.34億元，對應每股收益分別由2.03/2.54/N/A元調整為1.90/2.27/2.70元，對應2023年4月28日68.99元/股收盤價PE分別為36.3/30.4/25.6倍，維持“增持”評級。
7、風險提示：
技術研發(fā)不及預期風險；競爭加劇風險；下游需求訂單不及預期；800G起量不及預期；海外拓展進度不及預期。
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