>> 中信證券-中科創(chuàng)達(300496)2023年一季報點評：擁抱AI技術(shù)變革，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來短期擾動-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 628KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊澤原,丁奇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年一季報，公司進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，投入AI大模型研發(fā)，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)帶來經(jīng)營質(zhì)量提升的同時對營收總量帶來一定壓力；我們看好公司深耕汽車業(yè)務(wù)所帶來的長期增長空間和AI大模型賦能公司業(yè)務(wù)帶來的競爭優(yōu)勢，考慮到部分下游市場目前景氣度承壓和轉(zhuǎn)型帶來的短期影響。我們調(diào)整公司2023-2025年EPS預(yù)測至2.07/2.67/3.45元，參考可比公司估值，給予51x2023EPE，對應(yīng)目標價106元，維持“買入”評級。
▍事項：公司發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入11.66億元，同比增長1.2%，歸母凈利潤1.68億元，同比增長8.1%，扣非歸母凈利潤1.59億元，同比增長8.0%；一季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.30億元，去年同期為0.72億元。公司一季度毛利率、凈利率分別為40.8%/14.3%，同比-0.6/+0.6pct，基本持平，環(huán)比+5.8/+6.4pcts，盈利性大幅改善；費用率方面，公司銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費用率為3.34%/9.31%/-0.98%/16.26%，合計同比-1.2pcts，環(huán)比-1.5pcts。
▍經(jīng)營分析：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營質(zhì)量提升。公司開始進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，投入AI大模型的研究和開發(fā)工作中，目前處于轉(zhuǎn)型的第一階段。為了優(yōu)化經(jīng)營效率，集中資源進行技術(shù)研發(fā)，公司主動對部分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。從結(jié)果上看，由于處于轉(zhuǎn)型中，疊加一季度手機和物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)下游承壓，在營收和利潤總量上造成一定擾動；但公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化使得整體經(jīng)營質(zhì)量有所提升，體現(xiàn)在公司的2023Q1毛利/凈利水平環(huán)比均有5pcts以上的提升，且經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長了356.2%。從存貨上看，公司一季度末存貨為8.40億元，相比2022年四季度的8.30億元有所下降，而過往三年存貨從年末到第二年一季度均呈上升態(tài)勢，我們認為存貨下降也反映了公司在擴張上的控制和對于部分行業(yè)下游景氣度的判斷。
▍業(yè)務(wù)進展：推出ModelFarm一體機，大模型有望賦能公司業(yè)務(wù)。3月24日，公司推出了一站式AI開發(fā)軟硬一體產(chǎn)品ModelFarm一體機，其內(nèi)置的算法框架和預(yù)訓(xùn)練模型將幫助降低AI技術(shù)部署及應(yīng)用的難度。4月26日，公司宣布與亞馬遜云科技在大語言模型應(yīng)用上展開合作，共同探索大模型在汽車、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)的技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用落地。結(jié)合公司業(yè)務(wù)來看，汽車業(yè)務(wù)在人機交互層面有望較快受到大模型賦能，形成與Kanzi類似的產(chǎn)品模式，帶來汽車業(yè)務(wù)產(chǎn)品化比例提高；物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)上，大模型通過量化、剪裁、知識蒸餾后將有望賦能邊端，并實現(xiàn)邊端產(chǎn)品能力的大幅提升，打開市場空間；手機業(yè)務(wù)上，大模型有望與開發(fā)工具鏈集合提升軟件開發(fā)效率。
▍風(fēng)險因素：AI技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期；市場競爭加?。还井a(chǎn)品落地不及預(yù)期；自動駕駛滲透率不及預(yù)期，海外宏觀經(jīng)濟環(huán)境惡化。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：我們看好公司深耕汽車業(yè)務(wù)所帶來的長期增長空間和AI大模型賦能公司業(yè)務(wù)帶來的競爭優(yōu)勢?？紤]到部分下游市場目前景氣度承壓和公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型使資源分配重心轉(zhuǎn)向研發(fā)，我們調(diào)整2023-2025年EPS預(yù)測至2.07/2.67/3.45元（原預(yù)測為2.21/2.81/3.50元）。參照可比公司德賽西威（Wind一致預(yù)期2023年35倍PE）、經(jīng)緯恒潤（Wind一致預(yù)期2023年51倍PE），我們給予公司2023年51倍PE，對應(yīng)482億元市值，對應(yīng)股價106元，維持“買入”評級
|
|
