>> 太平洋證券-志邦家居(603801)23Q1點評：Q1收入利潤超預(yù)期，整裝和衣柜持續(xù)增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳天蛟 |
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事件：公司發(fā)布了2023年第一季度報告。
今年Q1，公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入8.06億元/+6.20%，歸母凈利潤0.52億元/+0.49%，扣非歸母凈利潤0.43億元/+8.69%，基本每股收益0.17元/+0.67%。
點評：
衣柜業(yè)務(wù)繼續(xù)驅(qū)動業(yè)績增長。23Q1櫥柜業(yè)務(wù)收入同比-12.79%至3.18億元，定制衣柜和木門業(yè)務(wù)分別同比上漲6.80%、79.48%至3.53億元、0.40億元；公司整體毛利率36.89%/+1.81pct，其中，櫥柜/衣柜/木門業(yè)務(wù)的毛利率分別為46.48%/+3.45pct、35.55%/+1.55pct、6.73%/-1.27pct。整體來看，衣柜業(yè)務(wù)仍是公司業(yè)績成長的主要驅(qū)動。
直營渠道保持增長，著力擴(kuò)張經(jīng)銷網(wǎng)點。經(jīng)銷渠道收入同比滑落6.78%至4.66億元，直營渠道保持增長態(tài)勢，23Q1收入0.86億元，同比提升15.68%，大宗渠道有回暖跡象，同比+4.46%至1.34億元。直營/經(jīng)銷/大宗毛利率分別+5.84/+2.04/-8.29pct至70.30%/35.65%/32.63%，大宗業(yè)務(wù)毛利率下降明顯。渠道網(wǎng)點來看，今年Q1較2022年末，櫥柜/衣柜/木門的經(jīng)銷門店分別凈增9/15/32家，而直營門店維持35家，23Q1末，門店數(shù)量合計4287家。
營銷費率提升，現(xiàn)金流同比改善。費用端，23Q1營銷/管理/研發(fā)費率分別+1.21/-0.37/-0.40pct至17.55%/7.36%/6.39%；營運端，23Q1合同負(fù)債3.59億元/-12.10%，較2022年末下降17.62%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流入10.74億元/+11.55%，現(xiàn)金流量凈額-1.06億元。
投資建議：公司去年在整體大環(huán)境壓力下，公司表現(xiàn)出強(qiáng)韌的逆勢增長態(tài)勢，今年有望繼續(xù)發(fā)揮供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，在直營保持增長的基礎(chǔ)上，發(fā)力衣柜及經(jīng)銷網(wǎng)點，構(gòu)建多渠道賦能兼多品類協(xié)同。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為61/70/79億元，歸母凈利潤6.18/7.16/8.28億元，對應(yīng)EPS（攤?。?.98/2.30/2.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為16/14/12倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游精裝房需求下行；行業(yè)競爭加??；原材料成本大幅上漲。
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