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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.45億元，同比+32.58%；歸母凈利潤(rùn)0.82億元，同比+ 14.44%。
　　23Q1公司收入整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，需求復(fù)蘇。公司23Q1營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)6.45%，其中控制器板塊營(yíng)收環(huán)比22Q4增長(zhǎng)15.16%，基本盤業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇。分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司23Q1家電/電動(dòng)工具/汽車電子業(yè)務(wù)同比增速分別為24.07%/41.26%/69.83%，三大業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)良好增長(zhǎng)。
　　伴隨訂單交付增加，毛利率小幅度提升。公司23Q1毛利率同比增長(zhǎng)0.29pct.，剔除鋮昌科技并表后的智能控制器主業(yè)毛利率約為15.9%，同比基本持平，環(huán)比有所下滑，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響以及公司仍在消耗高價(jià)原材料庫(kù)存，目前存貨水平逐步恢復(fù)到正常經(jīng)營(yíng)區(qū)間。展望二季度，伴隨產(chǎn)能利用率提升和原材料成本下降，預(yù)計(jì)公司毛利率將進(jìn)一步修復(fù)。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流改善，費(fèi)用率明顯下降。公司23Q1四大費(fèi)用率為11.84%，同比提升0.93pct，主要由于公司加大人員儲(chǔ)備，市場(chǎng)開拓費(fèi)用及新項(xiàng)目和新技術(shù)研發(fā)投入增加，同時(shí)管理人員及管理架構(gòu)優(yōu)化的投入也有所增加，有助于進(jìn)一步強(qiáng)化公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司23Q1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比+244.2%，主要由于銷售訂單增加和加大對(duì)應(yīng)收賬款的回收力度。
　　2023年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求復(fù)蘇，新興業(yè)務(wù)有望繼續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)智能控制器毛利率回升。①公司汽車電子業(yè)務(wù)引進(jìn)整車廠、Tire1和部件廠的高管人才，有望實(shí)現(xiàn)放量交付。②儲(chǔ)能業(yè)務(wù)已拿到新客戶訂單。③傳統(tǒng)業(yè)務(wù)伴隨客戶去庫(kù)存節(jié)奏接近尾聲，需求有望加速?gòu)?fù)蘇，公司在客戶份額端持續(xù)突破。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年，公司營(yíng)業(yè)總收入分別為76.7/96.5/121.3億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.5/9.0/11.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為23/17/13X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；儲(chǔ)能業(yè)務(wù)不及預(yù)期；控制器需求不及預(yù)期。