>> 招商證券-九陽股份(002242)2023年一季報點評：Q1收入承壓，毛利同比改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月25日，九陽股份發(fā)布2023年一季報。
九陽股份發(fā)布2023年一季報。公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入18.9億元，同比下滑18.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比下滑27.0%。
Q1收入端承壓。內(nèi)銷端，從久謙三方數(shù)據(jù)看，一季度公司天貓+京東平臺合計GMV同比下滑19.4%，但抖音平臺仍保持平穩(wěn)向上，一季度GMV同比增長7.8%。4月26日公司舉辦2023年太空科技系列新品發(fā)布會，會間發(fā)布零涂層不粘電飯煲N1S、速嫩烤空氣炸鍋V1 Fast、變頻輕音破壁機B1、低嘌呤不用手洗豆?jié){機K7系列新品，其中空氣炸鍋V1 Fast首發(fā)價僅599元，預售到手價549元，較2022年第一代太空空氣炸鍋VF736首發(fā)價799元進一步下沉至主銷價格帶，且年內(nèi)預期將進一步推出更多入口級SKU，預期年內(nèi)新品高產(chǎn)品力及入口級產(chǎn)品矩陣豐富有望帶動公司市場競爭力持續(xù)向上。外銷端，預期公司一季度出口業(yè)務仍持續(xù)承壓，6月末Amazon PrimeDay補庫需求有望部分支撐Q2外銷收入。
毛利率同比改善。一季度公司毛利率同比提升1.2pct至27.9%，預期主要受原材料價格同比下滑、內(nèi)銷收入占比提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等因素影響。費用端，公司Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比變動+1.5pct/ +0.5pct/+0.7pct/ -0.3pct，期間費用率提升主要受收入規(guī)模收縮影響，費用絕對額同比均有不同程度優(yōu)化。綜合下來，公司一季度凈利率同比小幅下滑0.5pct至6.5%?，F(xiàn)金流方面，一季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比下滑38%，主要受收入同比下滑及支付票據(jù)保證金增加（影響支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金項目）影響，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額占凈利潤比例同比小幅下滑0.5x，但環(huán)比大幅改善1.3x。
盈利預測及投資評級。公司2022年12月聘任郭浪先生擔任公司總經(jīng)理，郭浪先生曾任戴森全國銷售銷售總監(jiān)、大中華區(qū)總裁，歐萊雅卡尼爾品牌全國銷售總監(jiān)，保潔銷售經(jīng)理等職，新任管理層有望為公司注入發(fā)展新活力。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為112/ 123/ 134億元，同比分別增長10%/ 10%/ 9%，預計歸母凈利潤分別為7.0/ 7.8/ 8.5億元，同比分別增長31%/ 12%/ 9%，對應PE分別為18.0X/ 16.0X/ 14.6X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、行業(yè)需求不及預期、原材料成本大幅上漲、中美貿(mào)易摩擦加劇。
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