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投資要點(diǎn)
　?。＃縮um事ma件ry＃：深圳燃?xì)夤?022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收300.62億元，同比+40.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.22億元，同比-9.72%；實(shí)現(xiàn)
　　基本每股收益0.42元/股，同比-10.64%。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收75.78億元，同比+11.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.58億元，同比+14.00%。公司同時(shí)公告2022年度利潤(rùn)分配方案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.3元（含稅）。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　2022管道天然氣銷售量增長(zhǎng)1.69%至40.92億方，受采購(gòu)端價(jià)格影響毛利率有所下降。2022年公司實(shí)現(xiàn)管道天然氣銷售量40.92億方，同比+1.69%。其中，深圳地區(qū)城燃銷量11.79億方，同比+13.37%；深圳以外地區(qū)城燃18.20億方，同比+9.64%；電廠銷售量10.93億方，同比-17.45%。受國(guó)際地緣沖突影響，2022年全球天然氣市場(chǎng)原有供需平衡被打破，推高天然氣長(zhǎng)協(xié)價(jià)格；同時(shí)消費(fèi)端因價(jià)格高企造成的擠出效應(yīng)需求走弱。在此背景下公司2022年管道天然氣銷售實(shí)現(xiàn)毛利率8.24%，同比減少6.38pct。
　　光伏膠膜銷量快速增長(zhǎng)，綜合能源業(yè)務(wù)扎實(shí)推進(jìn)。光伏膠膜方面，2022年斯威克公司全面提升研發(fā)與市場(chǎng)開拓能力，實(shí)現(xiàn)光伏膠膜銷量5.10億平方米，同比+61.60%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.72億元，同比+65.78%，毛利率達(dá)12.53%。光伏發(fā)電方面，2022年公司成功拓展石廈低碳光伏新村、深圳北站、蓮花村地鐵口綠色交通等光伏項(xiàng)目，簽約坪山區(qū)、光明北片區(qū)分布式光伏項(xiàng)目，與深圳地鐵、華為數(shù)字能源等達(dá)成戰(zhàn)略合作。全年光伏并網(wǎng)發(fā)電2.7億千瓦時(shí)，在運(yùn)光伏裝機(jī)218.3兆瓦，新簽約80.12兆瓦。熱電及綜能方面，深燃熱電克服高氣價(jià)影響，抓住電力現(xiàn)貨交易機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)扭虧，實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。
　　2022年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流同比+22.39%，截至23Q1在手現(xiàn)金充裕。2022年公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流16.36億元，同比+22.39%，主要原因?yàn)殇N售收入增長(zhǎng)及營(yíng)運(yùn)資金占用減少所致。截至2023年一季報(bào)，公司期末現(xiàn)金及等價(jià)物余額達(dá)33.36億元，在手現(xiàn)金充裕。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收345.21億/427.51億/461.85億元，分別同比+14.8%/+23.8%/+8.0%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.10億/15.91億/19.17億元，分別同比+15.3%/+12.9%/+20.5%；對(duì)應(yīng)2023年4月27日收盤價(jià)的PE估值分別為14.2X/12.5X/10.4X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：天然氣銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，燃?xì)鈨r(jià)格上漲超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)