>> 申萬宏源-深圳燃氣(601139)斯威克擬擴張膠膜產(chǎn)能，城燃業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復(fù)-230206
| 上傳日期： |
2023/2/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王璐 |
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公司發(fā)布控股子公司對外投資公告，擬擴大光伏膠膜產(chǎn)能。斯威克擬投資不超過13.64億元，在鹽城投資新建年產(chǎn)4.2億㎡光伏封裝膠膜項目，其中一期項目包括16條生產(chǎn)線，產(chǎn)能1.2億㎡/年，二期項目包括40條生產(chǎn)線，產(chǎn)能3億㎡/年。
斯威克產(chǎn)能快速擴張，夯實行業(yè)龍頭地位。斯威克作為全球前三的光伏膠膜企業(yè)，截至2022年底產(chǎn)能達約8.5億㎡/年。根據(jù)公司投資規(guī)劃，鹽城一期1.2億m3/年的產(chǎn)能將于23Q2建成，二期產(chǎn)能將視市場情況推進，新產(chǎn)能建成后2023年斯威克有望達到約10億㎡。公司預(yù)計鹽城項目達產(chǎn)后年均營業(yè)收入33.5億元，年均凈利潤1.77億元，動態(tài)投資回收期7.60年。近年來斯威克產(chǎn)能快速擴張，2022年金壇二期和宿遷一期等項目落地后新增產(chǎn)能超3億m3，助力公司夯實市場地位。
膠膜業(yè)務(wù)短期承壓，看好長期盈利觸底回升。2022年斯威克營收63.68億元，同比增長66%，歸母凈利潤2.17億元，同比下降7.96%。受膠膜市價回落及存貨跌價影響，斯威克四季度出現(xiàn)虧損，單季度利潤-1.8億元。2023年初以來，膠膜價格已出現(xiàn)反彈趨勢，疊加組件價格下跌后產(chǎn)業(yè)鏈博弈心態(tài)減弱，下游裝機需求旺盛，有望帶動膠膜出貨量和售價雙增，斯威克長期盈利能力將觸底反彈。
四季度公司燃氣業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，盈利能力進一步改善。2022年公司營收300.59億元，同比增長40.37%；天然氣銷售量44.24億m3，同比增長0.52%，全年銷氣量恢復(fù)正增長。其中Q4單季度深圳市內(nèi)銷氣量5.2億m3，同比增長23.51%。受益于工商業(yè)用氣量修復(fù)及外埠用氣量穩(wěn)定增長等因素，下半年天然氣銷售量較上半年大幅改善。此外，2022年下半年全球氣價回落，疊加深圳市內(nèi)天然氣上下游順價機制落地，公司抵御上游氣價波動風險大幅增強，公司燃氣業(yè)務(wù)的經(jīng)營穩(wěn)定性和盈利能力均有提升。
盈利預(yù)測與估值：參考公司2022年度業(yè)績快報，我們下調(diào)公司2022-2024年歸母凈利潤的預(yù)測至11.77、15.53和18.15億元（調(diào)整前分別為13.90、16.97和19.46億元）。當前股價對應(yīng)PE分別為17、13和11倍。子公司斯威克產(chǎn)能高速擴張，看好光伏下游裝機旺盛需求改善膠膜業(yè)務(wù)盈利能力，長期增厚公司業(yè)績。此外，公司天然氣業(yè)務(wù)已完成采購、接收、儲運、銷售一體化布局，新建LNG船舶預(yù)計將于近期交付，自有運力的建設(shè)將幫助公司有效控制綜合進氣成本。2022年11月，公司投建深圳市天然氣儲備與調(diào)峰庫二期擴建工程，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向上游延伸，公司綜合盈利能力有望長期提升。維持“買入”評級。
風險提示：購氣成本上升風險，光伏膠膜價格波動風險
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