>> 申萬宏源-湯臣倍健(300146)一季度表現(xiàn)亮眼，全年改善可期-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂昌,周緣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收31.08億元，同增36.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.30億元，同增55.28%；實現(xiàn)扣非后凈利潤9.95億元，同增46.07%。符合此前業(yè)績預(yù)告。
投資評級與估值：維持盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為17.0、21.4、24.8億元，分別同比增長23%、26%、16%，對應(yīng)EPS分別為1.00、1.26、1.46元，最新收盤價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為24x、19x、16x，維持增持評級。22年公司已完成銷售架構(gòu)及組織架構(gòu)調(diào)整，23年制定收入雙位數(shù)增長目標(biāo)，公司將布局更多大單品新賽道，全面布局高潛細(xì)分市場，疫后公眾對健康關(guān)注度提升背景下，公司長期成長可期。
主品牌表現(xiàn)亮眼，Life-Space實現(xiàn)高增。1）境內(nèi)業(yè)務(wù)方面：分渠道看，23年一季度公司線下渠道收入占比66.95%，同增16.18%；線上渠道收入同比增長90.98%。線上渠道增長迅速，主要系：1）22Q1基數(shù)偏低，同期線上渠道收入下滑10.65%；2）短期需求催化下，居民保健意識提升。分品牌看，主品牌“湯臣倍健”實現(xiàn)收入18.78億元，同比增長45.41%；大單品“健力多”實現(xiàn)收入3.81億元，同比下降8.99%；Life-Space國內(nèi)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.70億元，同比增長75.79%。其他品牌如健視佳、byhealth等預(yù)計實現(xiàn)高雙位數(shù)增長；2）境外業(yè)務(wù)方面：LSG實現(xiàn)營收2.66億元，同比增長58.33%（以澳元口徑計算同增53.69%）。公司2月成立健力多事業(yè)部推動品類恢復(fù)，伴隨藥店客流恢復(fù)，公司針對性舉行促銷活動，健力多品類全年有望達(dá)到管理層制定的增速目標(biāo)。
渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升毛利率，盈利能力改善。23Q1公司實現(xiàn)毛利率70.32%，同比提升0.72pct，主要系線上直銷渠道占比持續(xù)提升。23Q1公司實現(xiàn)銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為24.63%/3.30%/0.91%/-0.45%，分別同比-1.24pct/-1.30pct/-0.47pct/-0.12pct。公司優(yōu)化費用投放，管理費用和研發(fā)費用分別同比下降2.36%/10.27%；財務(wù)費用率變化主要系存款利息增加所致。此外，公司實現(xiàn)非經(jīng)常性損益為0.35億，基本為政府補助，22Q1同期因股權(quán)公允價值變動導(dǎo)致虧損0.18億。綜上，公司實現(xiàn)凈利率33.78%，同比增長4.63pct.。
股價表現(xiàn)的催化劑：大單品增長超預(yù)期
核心假設(shè)風(fēng)險：政策變化導(dǎo)致的需求波動，商譽減值風(fēng)險，食品安全問題
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