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Q1業(yè)績保持強勁。公司2023年一季度營收/歸母凈利潤同比增速分別為10.3%、24.8%，業(yè)績保持強勁增長。公司業(yè)績主要驅動因素包括規(guī)模保持高增和成本節(jié)約。拆分收入結構來看：（1）凈利息收入同比10.3%，公司生息資產規(guī)模較快擴張（同比+15.4%），驅動利息收入實現(xiàn)兩位數(shù)增長，息差同比小幅下行有所拖累。（2）手續(xù)費凈收入同比-16.6%，預計主要原因是理財相關的手續(xù)費收入同比下降。公司圍繞“做大零售業(yè)務、聚焦財富管理”的戰(zhàn)略目標，零售AUM規(guī)模去年末已突破萬億，未來中收占比仍有進一步提升空間。（3）其他非息收入同比+30.3%，主要來源于投資收益。成本方面，2023年一季度成本收入比20.3%，同比下降0.2pcts；信用成本0.97%，同比下降0.32pcts，減值持續(xù)反哺利潤。
　　貸款保持快速增長，對公貢獻主要增量。公司2023年一季度末總資產規(guī)模同比+15.3%，其中貸款同比+14.8%（環(huán)比+4.9%），江蘇區(qū)域整體信貸需求相對旺盛。從信貸投向來看，一季度對公貸款貢獻了主要增量，其中基建類貸款較去年末增長20.5%，制造業(yè)貸款較去年末增長15.8%；零售貸款在增量貸款中占比8%，相較于往年相對偏低，居民消費需求仍在逐步恢復過程中，其中蘇銀消金公司一季度末貸款余額突破250億元。負債方面，存款同比+13.6%，保持較快增長，主要來源于個人存款貢獻，預計與理財資金回流存款有關。
　　資產質量持續(xù)改善，逐漸向第一梯隊靠近。公司2023年一季度末不良率0.92%，環(huán)比-2bp；關注率1.24%，環(huán)比-7bp；撥備覆蓋率366%，環(huán)比+4pcts；撥貸比3.38%，環(huán)比-3bp。公司近兩年資產質量改善顯著，各項核心指標均呈現(xiàn)逐漸向好的趨勢，目前資產質量已逐漸向第一梯隊靠近。
　　資本方面，2023年一季度末核心一級、一級及總資本充足率分別為8.38%、10.27%和12.38%。公司目前可轉債已在轉股期，轉股后可補充核心一級資本。
　　盈利預測與評級：我們小幅調整公司盈利預測，預計2023、2024年EPS分別為2.03元和2.42元，預計2023年底每股凈資產為13.23元，以2023年4月27日收盤價計算，對應2022年底PB為0.57倍。維持對公司的增持評級。
　　風險提示：資產質量超預期波動，轉型推進不及預期。