>> 華泰證券-航宇科技(688239)開啟雙線運營階段，營收體量高增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
803KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級
公司2023Q1實現(xiàn)營收5.60億元，同比+79.66%，實現(xiàn)歸母凈利潤5056.97萬元，同比-2.53%。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年EPS分別為1.99、3.53、4.93元，可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值為22倍，考慮到公司環(huán)鍛件產(chǎn)品中新型號配套件占比更高，業(yè)績彈性更大，我們預(yù)計公司23年剔除股權(quán)激勵費用影響后的EPS為2.52元，給予23年36XPE，維持目標價90.72元，買入。
雙線運營助力營收體量擴張，剔除股權(quán)激勵費用影響后利潤持續(xù)高增
公司23Q1營收高增主要系航空、能源等市場訂單充足。利潤端承壓主要系23Q1確認股份支付費用2642.88萬元，剔除股份支付費用影響后23Q1歸母凈利潤7329.36萬元，同比+41.27%。公司23年股權(quán)支付費用共7570.89萬元，23Q1計提比例為34.91%，主要與限制性股票授予時間有關(guān)，攤銷費用后續(xù)或逐季遞減。23Q1信用減值損失1590.06萬元（22Q1為425.15萬元），23Q1資產(chǎn)減值損失1469.52萬元（22Q1為729.41萬元），主要系公司開始雙線運營，應(yīng)收及存貨項增加（23Q1期末應(yīng)收賬款+票據(jù)共計9.78億元，較期初增長38.87%，存貨9.30億元，較期初增長17.00%）。
推進德陽產(chǎn)線生產(chǎn)，加速生產(chǎn)產(chǎn)能釋放
公司23Q1單季度毛利率為29.53%，同比下滑5.15pcts，環(huán)比提升1.25pcts，我們認為毛利率同比下滑主要系德陽新廠區(qū)處于產(chǎn)能爬坡階段，募投項目逐漸轉(zhuǎn)固，以及季度間的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所調(diào)整。根據(jù)公司2022年報，目前IPO募投項目德陽產(chǎn)線已初步建成，公司將最大限度釋放產(chǎn)能，全面推動德蘭產(chǎn)線智能化、自動化生產(chǎn)線效果的凸顯，同時公司2023年度將按計劃推進沙文項目建設(shè)工作。
產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化拓展，公司競爭力持續(xù)提升
3月20日，公司發(fā)布公告，以3563.39萬元競拍取得黎陽動力掛牌轉(zhuǎn)讓的貴州黎陽國際制造5.84%股權(quán)。根據(jù)公告，黎陽國際制造主要從事國內(nèi)外航空發(fā)動機零部件制造，航宇科技或順利向下游機加工業(yè)務(wù)拓展。公司2022年公告與龍佰集團、匯鴻科技等公司共同出資設(shè)立鈦材子公司，在核心業(yè)務(wù)鍛造的基礎(chǔ)上進一步穩(wěn)定原材料供應(yīng)穩(wěn)定，提升綜合競爭力。自此公司打造產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化延展，降低產(chǎn)品綜合成本，持續(xù)提升行業(yè)地位。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。皇袌鲩_拓風(fēng)險；下游市場發(fā)生重大不利變化。
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