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23Q1收入/歸母凈利同比+29.0%/+32.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利308.9/27.3億元，同比+29.0%/+32.6%（重述）。23Q1公司新簽合同額288億元，同比+101%，維持高增長態(tài)勢(shì)，我們維持23-25年公司歸母凈利預(yù)測(cè)為141/170/197億元，截至4月28日可比公司23年Wind一致預(yù)期PE均值7.7x，我們認(rèn)為公司新業(yè)務(wù)放量有望帶來更高利潤彈性，且22年公司現(xiàn)金分紅率高于可比公司，給予公司23年8xPE，維持目標(biāo)價(jià)18.16元，維持“買入”。
　　盈利能力持續(xù)提升，研發(fā)投入力度加大
　　23Q1公司綜合毛利率16.1%，同比+0.35pct，我們認(rèn)為主要系公司毛利率較高的投建一體項(xiàng)目增加、精細(xì)化管理水平提升所致。23Q1期間費(fèi)用率5.44%，同比+0.56pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.02%/1.08%/2.27%/2.08%，同比+0.01/-0.06/+1.21/-0.60pct，公司持續(xù)加大研發(fā)力度，支出同比+175%。減值支出占收入比例同比-0.02pct至0.01%，綜合影響下，23Q1歸母凈利率同比+0.24pct至8.85%。
　　資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，工程款跨期收付影響短期現(xiàn)金流變化
　　23Q1末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率分別為76.5%/28.9%，較22年末-1.42/+0.04pct。23Q1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-82.5億元，同比多流出62.4億元，收現(xiàn)比93.7%，同比-11.2pct，付現(xiàn)比131.0%，同比+8.0pct，主要系工程款項(xiàng)跨期收付，春節(jié)提前導(dǎo)致22年底集中收回大量工程款項(xiàng)，年末時(shí)點(diǎn)上未對(duì)外支付，23Q1支付了上年度材料采購款、工程款所致。
　　省內(nèi)投資高景氣驅(qū)動(dòng)訂單繼續(xù)高增長，新產(chǎn)業(yè)加快布局23年有望放量
　　據(jù)23年四川省政府工作報(bào)告，四川“十四五”將完成綜合交通投資1.5萬億，我們預(yù)計(jì)四川省交通投資仍將維持高景氣，22年公司新簽訂單總額同比+40%，23Q1新簽合同額288億元，同比+101%，其中，基建/房建/其他分別新簽265/22/2億元，同比+111%/+20%/+2228%，受益于省內(nèi)投資高景氣，延續(xù)高增長態(tài)勢(shì)。另一方面，公司礦業(yè)及新材料產(chǎn)業(yè)加快布局，22年公司子公司蜀道新材料實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤34.9/1.3億元，已開始貢獻(xiàn)利潤，隨著三元正極材料二期及磷酸鐵鋰項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)建設(shè)，新材料板塊有望在23年迎來放量，為公司業(yè)績帶來新增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電礦產(chǎn)、材料業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；訂單增長持續(xù)性不及預(yù)期。