>> 中信證券-中信博(688408)2022年年報及2023年一季報點評：22年及23Q1業(yè)績符合預(yù)期，行業(yè)迎來復(fù)蘇時刻-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
華鵬偉,劉易,田鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2022年及2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收37.03億元（同比+53.29%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元（同比+195.57%）。短期看，受益于多晶硅、光伏組件價格出現(xiàn)松動，集中式地面電站建設(shè)逐步回暖，公司業(yè)績持續(xù)改善。中長期看，隨著大型風(fēng)光基地加速建設(shè)，國內(nèi)跟蹤支架滲透率有望持續(xù)提升，加之公司前瞻布局BIPV業(yè)務(wù)，持續(xù)開拓國內(nèi)外市場，預(yù)計公司將實現(xiàn)光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，我們上調(diào)2023/24/25年EPS預(yù)測至2.37/3.56/4.75元（原預(yù)測為2.30/3.55元）。參考可比公司估值水平，下調(diào)目標價至95元（原目標價138元），維持“買入”評級。
▍2022年及23Q1業(yè)績符合預(yù)期，行業(yè)復(fù)蘇信號加強。2023年4月27日，公司公布年報及一季報，2022年公司實現(xiàn)營收37.03億元（同比+53.29%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元（同比+195.57%）；23Q1公司實現(xiàn)營收8.15億元（同比+41.55%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.39億元（同比扭虧為盈）。公司業(yè)績持續(xù)改善主要系：1）2022Q4以來，多晶硅、光伏組件價格出現(xiàn)松動，光伏市場安裝需求逐漸回暖。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)光伏集中式地面電站新增裝機量36.3GW，同比+41.8%；2）原材料鋼材價格整體呈高位回落趨勢，公司成本逐步下降，2022年公司支架業(yè)務(wù)綜合毛利12.6%，同比+1.3pcts；3）公司前瞻布局BIPV業(yè)務(wù)，推出適用于不同安裝場景的新產(chǎn)品，擴充BIPV業(yè)務(wù)銷售團隊的規(guī)模。2022年，公司BIPV項目遍及全國17個省市，實現(xiàn)銷售收入3.93億元，同比+201.4%。
▍光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格松動，2023年國內(nèi)集中式地面電站新增裝機量有望達到57GW。根據(jù)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，2023年4月27日，多晶硅致密料均價為179元/kg，較2022年11月底下降40%；單晶硅片182mm/150um、210mm/150um均價為6.26、8.01元/pc，較2022年11月底下降14%、16%，電池片182mm、210mm均價分別為1.07、1.13元/W，較2022年11月底下降21%、16%，182mm、210mm單面單晶PERC組件價格分別為1.70、1.71元/W，較2022年11月底下跌13%、13%，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格均有所松動。展望2023年，隨著大型風(fēng)光基地加速建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)壓力有望持續(xù)緩解，集中式地面電站需求有望迎來高增。根據(jù)CPIA預(yù)測，2023年國內(nèi)新增光伏裝機量將超95GW，國內(nèi)大型地面電站的裝機占比將重新超過分布式，新增裝機量有望達到57GW。
▍把握海外市場機會，公司跟蹤業(yè)務(wù)訂單持續(xù)提升。近年來，公司響應(yīng)國家“一帶一路”倡議，大力布局海外業(yè)務(wù)，深耕包括沙特在內(nèi)的中東光伏市場。2023年4月，公司獲得了沙特1.5GW跟蹤系統(tǒng)供貨訂單，奠定公司在中東市場的領(lǐng)先地位。截至23Q1，公司在手訂單合計約28億元，其中固定支架約12億元，跟蹤支架約12億元，BIPV約4億元，公司跟蹤業(yè)務(wù)訂單持續(xù)提升。隨著大型風(fēng)光基地加速建設(shè)，國內(nèi)跟蹤支架業(yè)主接受度逐漸提升，跟蹤支架需求將逐步回暖，我們認為公司作為跟蹤支架領(lǐng)先企業(yè)在手訂單有望持續(xù)提升。
▍風(fēng)險因素：全球光伏裝機量不及預(yù)期；國內(nèi)跟蹤支架滲透率提升不及預(yù)期；原材料價格上漲風(fēng)險；國際貿(mào)易保護政策風(fēng)險；光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格波動風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：短期看，22Q4以來多晶硅、光伏組件價格出現(xiàn)松動，集中式地面電站建設(shè)逐步回暖，公司業(yè)績持續(xù)改善。中長期看，隨著大型風(fēng)光基地加速建設(shè)，國內(nèi)跟蹤支架滲透率有望持續(xù)提升，加之公司前瞻布局BIPV業(yè)務(wù)，持續(xù)開拓國內(nèi)外市場，預(yù)計公司將實現(xiàn)光伏產(chǎn)品業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。憑借領(lǐng)先的跟蹤支架技術(shù)能力、優(yōu)異的成本管控能力和優(yōu)質(zhì)的客戶資源，公司市占率中信博688408.SH有望進一步提升，業(yè)績有望重回高增軌道?？紤]到22Q4以來公司營收凈利持續(xù)改善，國內(nèi)地面電站裝機量有望在2023年迎來高增，我們上調(diào)公司2023/24/25年EPS預(yù)測至2.37/3.56/4.75元（原2023/24預(yù)測為2.30/3.55元）。參考當(dāng)前可比公司平均估值水平（固德威、邁為股份2023年Wind一致預(yù)期為29倍PE），同時考慮公司在跟蹤支架行業(yè)的龍頭地位以及凈利潤有望保持較快增長，我們給予公司2023年40倍PE，下調(diào)目標價至95元（原目標價138元），維持“買入”評級。
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