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事件1：公司發(fā)布2022年報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33億元，同比增長(zhǎng)10%，歸母凈利潤(rùn)6.4億元，同比增長(zhǎng)32%。
　　事件2：公司發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年Q1公司營(yíng)收6.9億元，同比增長(zhǎng)16%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)27%。
　　投資要點(diǎn)
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，在手訂單飽滿
　　公司為國(guó)內(nèi)拉晶環(huán)節(jié)真空泵龍頭，近年在電池片環(huán)節(jié)取得突破，并向上延伸至半導(dǎo)體領(lǐng)域。2022年為硅片廠擴(kuò)產(chǎn)大年，公司拉晶真空泵下游需求旺盛，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。具體到各產(chǎn)品，（1）壓縮機(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17億元，同比增長(zhǎng)2.4%，其中空壓機(jī)的生產(chǎn)、需求均受上海疫情影響，業(yè)績(jī)階段性承壓。（2）真空泵：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13億元，同比增長(zhǎng)22%。
　　2023年硅片廠擴(kuò)產(chǎn)速度下降，公司將新擴(kuò)真空泵產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至電池片和半導(dǎo)體，Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健。國(guó)產(chǎn)化降本和自主可控背景下，光伏電池片、半導(dǎo)體真空泵進(jìn)口替代提速，公司業(yè)務(wù)拓展順利。截至2023年Q1末，公司合同負(fù)債/存貨分別為2.0/10.3億元，同比增長(zhǎng)59%、26%，環(huán)比2022年末增長(zhǎng)45%、14%，反映在手訂單飽滿，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力有望持續(xù)提升
　　2022年公司銷售毛利率、銷售凈利率分別為35.8%、19.8%，同比增長(zhǎng)0.9pct、3.4pct，主要系高毛利率真空泵收入占比提升、規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用。2022年公司期間費(fèi)用率為12.7%，同比下降4.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.8%/4.0%/5.3%/-1.3%，同比下降0.3/0.6/1.0/2.4pct。展望未來，真空泵為公司業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)，收入占比將持續(xù)提升，有望帶動(dòng)利潤(rùn)率中樞上移。
　　受益國(guó)產(chǎn)替代，泛半導(dǎo)體真空泵打造第二成長(zhǎng)曲線
　　我們看好公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性：①光伏拉晶真空泵：我們測(cè)算2023-2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模分別為13/13/10億元，公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，客戶關(guān)系穩(wěn)定，龍頭地位有望持續(xù)，②光伏電池片真空泵：我們測(cè)算2022-2024年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模分別為18/22/26億元，2022年國(guó)產(chǎn)化率不足80%，公司為少數(shù)切入下游客戶體系，實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的供應(yīng)商，隨份額提升收入將快速增長(zhǎng)。③半導(dǎo)體真空泵：我們測(cè)算2022年中國(guó)大陸+中國(guó)臺(tái)灣半導(dǎo)體真空泵市場(chǎng)規(guī)模為76億元，國(guó)產(chǎn)化率約6%，基本為Edwards、Pfeiffer等外資龍頭主導(dǎo)，公司產(chǎn)品已逐步導(dǎo)入主流客戶，有望充分受益于半導(dǎo)體零部件國(guó)產(chǎn)化。上海興塔工廠三期項(xiàng)目將于2023年2季度投產(chǎn)，發(fā)力光伏電池片、半導(dǎo)體真空泵，隨產(chǎn)能釋放有望持續(xù)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司真空泵市場(chǎng)需求向好，我們預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)7.4（原值7.1）/9.4（維持）億元，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)11.8億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為17/13/11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；客戶拓展不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等