久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　事件：2023年Q1，公司收入為44.27億元（+25.27%，較去年同期增長(zhǎng)25.27%，下同），歸母凈利潤(rùn)2.35億元（+991.16%），扣非歸母凈利潤(rùn)2.39億元（+227.59%），業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　核心中藥大品種實(shí)現(xiàn)高速放量，營(yíng)銷改革+OTC品牌重塑效果顯著。分業(yè)務(wù)來(lái)看，醫(yī)藥工業(yè)收入32.17億元（+49.74%），醫(yī)藥商業(yè)收入24.60億元（+20.34%）。醫(yī)藥工業(yè)收入增速快于預(yù)期，主要系藿香正氣口服液及急支糖漿快速增長(zhǎng)所致，二者均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。消化系統(tǒng)收入9.1億元（+126.88%），且毛利率提升6.68pct至58.99%；呼吸系統(tǒng)收入8.8億元（+91.88%），毛利率提升8.22pct至65.4%。分地區(qū)來(lái)看，華中地區(qū)收入2.36億元，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，其次西北（+80.05%）、華南（+59.78%）、華北（+43.93%）、華東（+40.56%）地區(qū)均有明顯提升，公司全力打造川渝京魯豫粵江浙滬九大市場(chǎng)，帶動(dòng)全面的增長(zhǎng)。
　　公司盈利能力大幅提升。2023年Q1毛利率51%（+5.63pct，較去年提升5.63pct，下同），凈利率5.34%，同比提升4.84pct。從費(fèi)用率來(lái)看，銷售費(fèi)用率略有提升至37.48%（+1.88pct），主要系加大產(chǎn)品營(yíng)銷；管理費(fèi)用率（4.2%）及財(cái)務(wù)費(fèi)用率（0.63%）均有所下滑。公司提質(zhì)增效效果顯著。十四五規(guī)劃中，公司目標(biāo)銷售凈利率不低于行業(yè)平均水平，隨著后續(xù)毛利率的提升及各項(xiàng)費(fèi)用率的控制，我們認(rèn)為有望進(jìn)入利潤(rùn)加速提升通道。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司核心產(chǎn)品放量加速以及凈利率水平快速提升，我們將2023-2025年歸母凈利潤(rùn)由5.99/8.41/11.46億元上調(diào)至6.81/9.44/12.75億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值的PE為35X/26X/19X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品放量不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。