>> 東吳證券-堅朗五金(002791)2022年報及2023年一季報點評：經(jīng)營質(zhì)量顯著改善，靜待需求回暖業(yè)績復(fù)蘇-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤,房大磊,任婕 |
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[投資要點
事件：公司發(fā)布2022年報及2023年一季報。2022年實現(xiàn)營收76.48億元，同比-13.16%；歸母凈利6556萬元，同比-92.63%。2023Q1公司實現(xiàn)營收13.54億元，同比+4.83%；歸母凈利-5605萬元，同比+37.33%。
下游需求景氣回暖，Q1收入同比小幅改善。22Q4、23Q1收入分別同比-21.16%/+4.83%。分產(chǎn)品看，2022年與地產(chǎn)相關(guān)度較高的門窗五金系統(tǒng)、門窗配套件產(chǎn)品營收分別同比下滑14.84%/21.93%；家居類產(chǎn)品同比下滑5.26%，其他建筑五金產(chǎn)品同比下滑4.59%。分區(qū)域看，公司境外業(yè)務(wù)恢復(fù)較好，2022年收入同比增長22.01%。公司積極推進渠道向縣城市場下沉及場景式銷售開拓，到22年末公司共有國內(nèi)外銷售網(wǎng)點1000余個，銷售團隊6870人（2023年銷售人員人均創(chuàng)收111萬元，同比下滑17.6%），公司銷售模式不斷自我升級迭代，應(yīng)對客戶日益增加的“一站式服務(wù)需求”（產(chǎn)品、方案集成+安裝服務(wù)+售后服務(wù)）。
毛利率同比改善，預(yù)計隨著規(guī)模擴大經(jīng)營效率有望提升。2022年公司銷售毛利率為30.20%，同比變動-5.04pct，2023 Q1銷售毛利率30.13%，同比+1.33pct，隨著原材料成本回落，毛利率有所改善。分產(chǎn)品看，2022年門窗五金/其他建筑五金/家居類產(chǎn)品毛利率分別同比變動-4.09/-8.32/-5.16pct。期間費用率方面，2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.49/-0.51/-0.77/-0.32pct，期間費用有所攤薄。此外，2023Q1公司信用減值損失1421萬元。
經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅改善，收現(xiàn)比提升。2022年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量9.34億元，同比增加71.12%。1）收現(xiàn)比：2022年公司收現(xiàn)比99.73%，同比+18.19pct；2022年末公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額42.32億元，同比下降4.98%。2）付現(xiàn)比：2022年公司付現(xiàn)比73.74%，同比+2.44pct；2022年末公司應(yīng)付賬款及票據(jù)余額35.68億元，同比增長14.86%。
2023Q1公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-3.59億元，同比增長48.37%，2023Q1公司收現(xiàn)比118.22%，同比+12.89pct。
盈利預(yù)測與投資評級：堅朗經(jīng)過長期摸索、不斷迭代形成了高效率的多品類產(chǎn)品和零散小B客戶銷售模式。在行業(yè)景氣下行期公司堅守現(xiàn)金流，逆勢積極擴張人員，升級服務(wù)能力，迭代銷售模式?？紤]到需求恢復(fù)公司盈利彈性，我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為6.12/8.68億元；新增2025年預(yù)測為11.84億元；對應(yīng)PE分別為37X/26X/19X，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期的風險；原材料價格大幅波動的風險；并購整合風險；新品類發(fā)展不及預(yù)期的風險
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