>> 中信證券-堅朗五金(002791)2022年業(yè)績預(yù)告點評：年底短期擾動沖擊，2023年逐步回歸正軌-230202
| 上傳日期： |
2023/2/2 |
大小： |
622KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫明新,冷威 |
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2022年四季度在疫情感染沖擊下，發(fā)貨受到較大影響，但后續(xù)隨著疫情過峰、地產(chǎn)支持政策出臺等因素，預(yù)計公司業(yè)績有望逐步迎來修復(fù)，公司現(xiàn)金流質(zhì)量也維持優(yōu)異水平，維持公司“買入”評級。
▍預(yù)計2022年業(yè)績同比下降93.25%~94.38%。公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年收入77億元左右，同比下降12%~13%；歸母凈利潤0.5~0.6億元，同比下降93.25%~94.38%，主要由于全球經(jīng)濟增速放緩，國內(nèi)受疫情反復(fù)、地產(chǎn)行業(yè)及宏觀環(huán)境等多因素影響，下游客戶需求減少，以及原材料均價同比上升，新產(chǎn)品導(dǎo)入影響綜合毛利率，收入下降也導(dǎo)致無法攤薄固定成本和剛性支出。其中，公司預(yù)計2022年單四季度實現(xiàn)收入23億元左右，同比下降18%~19%；歸母凈利潤0.5億元左右，同比下降74%左右，主要由于疫情放開以來人員感染導(dǎo)致上下游停工停產(chǎn)，而往年一般年底為送貨高峰。
▍公司持續(xù)拓展新場景新產(chǎn)品，四季度原材料壓力持續(xù)緩解。2022年由于需求下滑較多，市場整體市場競爭較為激烈，我們預(yù)計一線城市及省會城市區(qū)域收入下滑幅度或達到20%左右，但公司在持續(xù)進行渠道下沉，地級市及縣級市區(qū)域收入下滑幅度或在10%以內(nèi)，海外渠道由于在疫情期間持續(xù)鋪設(shè)，海外收入增速或達到30%以上。另外，公司為了對沖地產(chǎn)需求下滑的影響，持續(xù)在下沉市場拓展酒店學(xué)校醫(yī)院等新場景，在離散化的市場上為客戶提供一站式采購服務(wù)。毛利率方面，不銹鋼、鋁合金、鋅合金等原材料自高點已出現(xiàn)一定回落，自三季度以來原材料壓力持續(xù)環(huán)節(jié)，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素的影響，預(yù)計四季度毛利率環(huán)比略有下降，但好于往年同期一般下降1~2pcts。
▍銷售人員規(guī)模增長在下半年有所控制，預(yù)計四季度現(xiàn)金流延續(xù)優(yōu)異水平。公司在2022年初維持之前的招聘進度，從而導(dǎo)致2022年上半年銷售費用率壓力較大，但公司在下半年持續(xù)管控人員招聘進度，全年下來人員增量前高后低，預(yù)計整體增量在5%左右，但由于收入端受到多因素沖擊，2022年費用率預(yù)計有所上升。另外，公司持續(xù)注重經(jīng)營質(zhì)量，不會為了收入規(guī)模而犧牲現(xiàn)金流，預(yù)計2022年全年下來應(yīng)收賬款增幅不大，從而對應(yīng)全年減值風(fēng)險較小，疊加公司年底以注重回款為主，預(yù)計公司全年現(xiàn)金流有望維持優(yōu)異水平。
▍風(fēng)險因素：原材料價格大幅波動風(fēng)險；下游房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；公司應(yīng)收賬款回收風(fēng)險；公司經(jīng)營效率提升不及預(yù)期；公司新場景拓展不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到地產(chǎn)需求下滑影響，以及2022年底短期擾動對發(fā)貨影響較大，導(dǎo)致2022年四季度業(yè)績下滑明顯，我們調(diào)整公司2022~2024年EPS預(yù)測至0.18/2.52/3.31元（原預(yù)測為0.72/2.53/3.41元）。但隨著經(jīng)濟逐步恢復(fù)常態(tài)，公司積極拓展渠道下沉等空白市場，預(yù)計業(yè)績有望率先走出低谷，并逐步恢復(fù)到收入增長、費用率下降的良性增長中，考慮到政策對地產(chǎn)行業(yè)的支持力度在增多，疊加公司多品類戰(zhàn)略下具備較好的成長性，我們維持公司“買入”評級。
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