>> 中泰證券-堅朗五金(002791)疫情沖擊拖累22Q4收入，23年或否極泰來-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫穎,韓宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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■事件：公司發(fā)布2022年年報預告，預計2022年實現(xiàn)營業(yè)收入在77.5- 76.6億之間，同比下降12%-13%，預計實現(xiàn)歸母凈利潤在0.5-0.6億之間，同比下降93.3%-94.4%。
疫情管控超預期放開拖累22Q4收入，23年望否極泰來。測算22Q4公司營收在22.5-23.4億之間，同比下滑18%到21%，背后主要是22Q4全國疫情仍多點頻發(fā)，特別是12月疫情管控政策超預期放開后，產(chǎn)業(yè)鏈供需兩端皆受到較大沖擊，下游建筑業(yè)22年春節(jié)放假較往年更早，地產(chǎn)需求仍然低迷疊加疫情沖擊拖累22Q4收入，同時春節(jié)之前的Q4是人員獎金等費用開支高峰，單季度費用率料環(huán)比有所上升。展望23年，穩(wěn)經(jīng)濟定調(diào)下基建增速仍將處于較高位置，隨著地產(chǎn)端支持政策不斷出臺，地產(chǎn)需求也將逐步復蘇提升，特別是疫情管控影響因素的消除將釋放經(jīng)濟內(nèi)生活力，總體看，我們認為23年的需求環(huán)境將好于22年。
■原材料降價紅利23年逐步釋放將提供盈利彈性。公司核心原材料鋁合金、鋅合金和銅合金價格分別在21年10月、22年4月和22年5月見頂，至今除銅合金價格22年7月以來有明顯反彈以外，鋁合金和鋅合金價格處于震蕩下行趨勢中，我們認為23年原材料降價帶給公司利潤上的彈性相較于22年下半年將會更大，一方面在于23年原材料均價大概率相較22年更低，另一方面，23年需求總量環(huán)境好于22年，企業(yè)競爭烈度下降有助于產(chǎn)品價格回升。
■逆勢堅持布局與投入，新場景+新產(chǎn)品更好匹配地產(chǎn)需求離散化“新常態(tài)”。22年在面臨地產(chǎn)需求大幅下滑、原材料大幅漲價、疫情反復影響生產(chǎn)與物流、高溫天氣影響下游施工等多重不利因素的壓制之下，公司收入和利潤端皆面臨較大壓力，但公司在底部不改投入與布局，積極沿既定戰(zhàn)略開拓學校、醫(yī)院等新場景，將渠道下沉至縣級市場，努力對沖地產(chǎn)需求下滑帶來的不利影響，同時積極開拓新品類，參股九陽防水，與主營瓷磚的貝利泰、主營充電樁的道爾智控以及主營建筑地面應用材料的斯博銳等成立合資公司，與主營鋰離子電池儲能系統(tǒng)的戎科科技、主營天花吊頂系統(tǒng)產(chǎn)品的美瑜等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，新產(chǎn)品的不斷導入，匹配新場景的不斷開發(fā)，公司為下游客戶提供一站式建材家居產(chǎn)品供應的戰(zhàn)略不斷落地，新場景是新產(chǎn)品放量抓手，而新產(chǎn)品的豐富可為新場景客戶提供集成化、高性價比的解決方案，渠道與產(chǎn)品高度匹配。21年下半年以來，以恒大為代表的部分百強房企頻頻出險，地產(chǎn)集中度短期出現(xiàn)下滑，公司對新場景和新產(chǎn)品的開拓一方面可對沖地產(chǎn)需求下滑壓力，另一方面在地產(chǎn)集中度下滑，需求出現(xiàn)分散化、精細化趨勢之下，公司多樣化的產(chǎn)品結(jié)構和向低線級城市渠道下沉可更好匹配地產(chǎn)需求端新趨勢，有望助推公司收入重回較快增長。
■投資建議：考慮到公司22年面臨地產(chǎn)低迷、成本上升和費用投入繼續(xù)增加等多重壓力，我們下調(diào)22-23年歸母凈利潤至0.54/5.84億元（原歸母凈利潤為2.14/6.63億元），主要是調(diào)低收入假設。調(diào)整后盈利預測對應當前股價的22-23年PE分別為598/55倍。公司渠道/綜合供應能力/服務優(yōu)勢明顯，復用渠道實現(xiàn)“輕資產(chǎn)”品類擴張，加速成長為平臺化/集成化龍頭，維持“買入”評級。
■風險提示：需求總量大幅下滑；新產(chǎn)品、新市場拓展不達預期；渠道變革；競爭加劇；原材料價格大幅上漲導致盈利不及預期；研報使用的信息更新不及時風險
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