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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)22全年業(yè)績符合預(yù)期，23Q1消費(fèi)電子等下游需求疲軟影響短期業(yè)績。
　　22全年，公司實(shí)現(xiàn)營收54.0億元，YoY+23%，歸母凈利潤10.6億元，YoY+38%；23Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收13.1億元，YoY-8%，QoQ+33%，歸母凈利潤1.8億元，YoY-34%，QoQ+38%。22年業(yè)績穩(wěn)健增長，但因全球消費(fèi)電子、工業(yè)等領(lǐng)域?qū)Ρ壬夏晖诰^低迷，公司23Q1業(yè)績同比下降、環(huán)比有所回升。未來，公司新品拓展、海外渠道建設(shè)打開成長天花板，IDM一體化布局下公司成本優(yōu)勢顯著，有望維持業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，研發(fā)IGBT、SiC等新品，拓展新能源領(lǐng)域客戶。產(chǎn)品拓展方面，公司持續(xù)開發(fā)IGBT模塊新品；持續(xù)優(yōu)化提高TrenchMOS、SGTMOS系列產(chǎn)品性能，加強(qiáng)車規(guī)級產(chǎn)品開發(fā)；針對新能源領(lǐng)域開發(fā)SiC新品，1200V 40mohm產(chǎn)品處于客戶驗(yàn)證階段，1200V17mohm芯片正用于自產(chǎn)車載主驅(qū)模塊的開發(fā)測試。應(yīng)用領(lǐng)域拓展方面，22年公司汽車電子、新能源領(lǐng)域業(yè)績增長均超4倍，在各領(lǐng)域、海內(nèi)外TOP客戶端進(jìn)展順利，與SMA、SolarEdge等客戶持續(xù)擴(kuò)大合作，取得安波福、博格華納、聯(lián)合電子等客戶認(rèn)證及訂單。
　　推進(jìn)湖南楚微、揚(yáng)州碳化硅產(chǎn)線建設(shè)，強(qiáng)化IDM模式布局。公司于22H1收購湖南楚微40%股權(quán)，并于23Q1完成對其另外30%股權(quán)的收購，實(shí)現(xiàn)控股、納入合并報(bào)表，未來伴隨楚微有序擴(kuò)產(chǎn)，公司MOS、IGBT等中高端功率器件布局將得到強(qiáng)化。同時(shí)，公司于揚(yáng)州投資新建6英寸碳化硅晶圓產(chǎn)線項(xiàng)目，項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，將形成碳化硅6英寸晶圓產(chǎn)能5000片/月，從而強(qiáng)化公司在SiC業(yè)務(wù)方面的IDM能力。
　　盈利預(yù)測與投資評級：新品拓展、海外渠道建設(shè)打開成長天花板，IDM一體化布局下公司成本優(yōu)勢顯著。我們維持公司23/24年的盈利預(yù)測，23-25年歸母凈利潤為12.21/14.58/16.65億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為20/17/14倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：特種業(yè)務(wù)增長不及預(yù)期；新建12英寸產(chǎn)線投產(chǎn)不及預(yù)期；市場競爭加劇。