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一季度業(yè)績(jī)略超預(yù)期，盈利能力同比顯著改善。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.27億元（-18.84%），歸母凈利潤(rùn)2.75億元（+6.33%）。公司全年銷售毛利率18.37%（+2.08pct.），銷售凈利率8.64%（+2.06pct.）。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.05億元（+44.40%），歸母凈利潤(rùn)0.91億元（+45.13%）；銷售毛利率22.13%（+7.10pct.），銷售凈利率11.09%（+0.19pct.）。今年一季度中厚板價(jià)格同比大幅下降，行業(yè)需求顯著好轉(zhuǎn)，公司盈利能力明顯改善。
　　海風(fēng)出貨經(jīng)歷短暫低谷，陸風(fēng)出口同比增長(zhǎng)219%。受海風(fēng)搶裝結(jié)束影響，2022年公司海上風(fēng)電產(chǎn)品銷量5.8萬(wàn)噸，同比下降69%；受出口需求帶動(dòng)，2022年公司陸上風(fēng)電產(chǎn)品銷量31.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37%。2022年公司陸上新增訂單25.93億元，保持較高水平；海上風(fēng)電新增訂單6.56億元，同比增長(zhǎng)262%，海風(fēng)需求已走出低谷。2022年公司實(shí)現(xiàn)陸風(fēng)出口收入16.55億元，同比增長(zhǎng)219%。
　　揚(yáng)州出口產(chǎn)能快速推進(jìn)，海工產(chǎn)能有望落子廣東。公司揚(yáng)州基地設(shè)計(jì)產(chǎn)能25萬(wàn)噸，專門為制造大直徑、大規(guī)格的高端塔筒而打造，屬于世界先進(jìn)的現(xiàn)代化塔筒制造基地。揚(yáng)州產(chǎn)能目前部分設(shè)備已進(jìn)入調(diào)試階段，預(yù)計(jì)今年7月投產(chǎn)，將進(jìn)一步加強(qiáng)公司風(fēng)電塔筒出口能力。此外，公司規(guī)劃在廣東地區(qū)新增海上風(fēng)電基地，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位。
　　新疆區(qū)域需求旺盛，2023年風(fēng)電產(chǎn)量有望達(dá)到70萬(wàn)噸。2022年以來(lái)新疆地區(qū)風(fēng)電建設(shè)重啟，公司布局新疆市場(chǎng)較早，目前已有產(chǎn)能17萬(wàn)噸，在建若羌產(chǎn)能3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)年中投產(chǎn)。由于新疆區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局良好，我們預(yù)計(jì)公司在新疆區(qū)域單噸盈利水平有望高于其他區(qū)域。根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，2023年度公司塔筒（含海工）總產(chǎn)量力爭(zhēng)達(dá)到70萬(wàn)噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；下游電站建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　基于公司2023年產(chǎn)量目標(biāo)及新疆和海外需求情況，我們上調(diào)23-24年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5.04/7.28/9.63億元（23-24年原預(yù)測(cè)值為4.69/6.68億元），同比增速分別為83.3/44.4/32.4%，攤薄EPS分別為0.54/0.78/1.03元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.3/12.0/9.1倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。