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公司2023Q1業(yè)績符合預(yù)期：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營收18.41億元，同比+126.07%，環(huán)比-24.71%，歸母凈利潤4.62億元，同比+355.86%，環(huán)比-26.43%。銷售毛利率40.23%，同比+12.73pct，環(huán)比+1.84pct，銷售凈利率25.09%，同比+12.65pct，環(huán)比-0.59pct。
　　產(chǎn)品銷量同比大幅增長，盈利能力維持高位：據(jù)測算，2023Q1年公司儲能電池系統(tǒng)銷售量約1GWh，同比約+75%，環(huán)比-0.3GWh，單價(jià)約1.88元/Wh，環(huán)比持平。
　　價(jià)格仍然維持高位，原因是雖然上游碳酸鋰原材料大幅降價(jià)，但戶儲產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整相對滯后。單位盈利約0.47元/Wh，環(huán)比基本持平，盈利能力依舊維持高位。截至2022年底，公司已形成年產(chǎn)7GWh電芯產(chǎn)能和8.5GWh系統(tǒng)產(chǎn)能。在2023年碳酸鋰價(jià)格大幅下降的背景下，有望激發(fā)儲能行業(yè)需求。結(jié)合公司產(chǎn)能釋放節(jié)奏，預(yù)計(jì)公司2023年出貨量7GWh以上，同比實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長。
　　開拓大儲：除了戶儲以外，公司積極布局發(fā)電測和電網(wǎng)測等大型儲能市場。公司的大型儲能產(chǎn)品以大容量長壽命鋁殼為主，公司會積極推進(jìn)“10GWh鋰電池研發(fā)制造基地項(xiàng)目”建設(shè)?！?0GWh鋰電池研發(fā)制造基地項(xiàng)目”第一期將于2023Q4達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能，同時(shí)公司將開始第二期項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)會在2024年年底建設(shè)完成。
　　建設(shè)進(jìn)度快于預(yù)期。
　　投資建議：公司是戶儲龍頭，并開拓工商業(yè)儲能和大型儲能，有望充分受益于儲能行業(yè)的高成長性。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為24.69、34.15和46.63億元，同比+94.0%、+38.3%和+36.5%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023年的PE為18倍，維持“買入-B”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲能需求不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、疫情等其它突發(fā)事件。