>> 德邦證券-洋河股份(002304)營收穩(wěn)健增長，基本面持續(xù)改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
熊鵬 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入301.05億元，同比增長18.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤93.78億元，同比增長24.91%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤92.77億元，同比增長25.82%。公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入150.46億元，同比增長15.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤57.66億元，同比增長15.66%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤56.66億元，同比增長15.68%。
營收穩(wěn)健增長，Q4主動控貨。22Q4公司實現(xiàn)營收36.22億元，同比增長6.29%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.33億元，同比下滑17.10%，第四季度營收增速放緩預計主要是因為22年前期進度較快全年任務已基本完成，且四季度受到疫情影響。22年公司中高檔酒/普通酒營收分別同比增長21.87%/4.97%，白酒業(yè)務毛利率同比下滑1.37pct至75.71%。分區(qū)域看，22年省內(nèi)/省外營收分別同比增長15.2%/21.9%，省外營收占比提升1.4pct至54.8%。22年公司繼續(xù)聚焦經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)優(yōu)化，省內(nèi)/省外經(jīng)銷商數(shù)量分別凈增加27/69家。
23Q1恢復良好，基本面持續(xù)改善。22Q1基數(shù)較高，23Q1營收利潤仍實現(xiàn)16%左右增速，23Q1+22Q4營收/扣非歸母凈利潤分別同比增長13.6%/12.5%。一季度末合同負債同比減少27.9億元至69.8億元，預計與上年同期打款進度較快有關(guān)。費用率方面，22年銷售費用率/管理費用率分別為13.88%/6.43%，分別同比降低0.10/0.79pct。23Q1銷售費用率/管理費用率分別為7.41%/3.74%，分別同比變動+0.81/-0.32pct。22年歸母凈利率同比提升1.53pct至31.15%。23Q1歸母凈利率為38.32%，與上年同期基本持平。
蘇酒龍頭積極調(diào)整成效顯著，維持“買入”評級。公司戰(zhàn)略上鞏固夢6+主體地位，加強水晶版夢之藍消費者培育，不斷做大海之藍規(guī)模，后續(xù)商務需求繼續(xù)恢復后夢6+等高端產(chǎn)品增長有望帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。當前對應23年20.1x估值，堅定看好！我們預計公司23-25年實現(xiàn)營收354.2/413.2/479.6億元，同比增長17.6%/16.7%/16.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤112.2/134.4/159.8億元，同比增長19.6%/19.8%/18.9%；對應PE為20.11x/16.79x/14.12x，維持“買入”評級。
風險提示：疫情再次反復，競爭加劇，新品推廣不及預期。
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