>> 西南證券-洋河股份(002304)產(chǎn)品升級提質(zhì)加速，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 1132KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報及23年一季度報，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入301.1億元，同比增長18.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤93.8億元，同比增長24.9%；2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入150.5億元，同比增長15.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.7億元，同比增長15.7%，2023年一季度業(yè)績基本符合市場預(yù)期。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，省外占比持續(xù)提升。1、2022年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，中高檔酒(出廠價≥100元/500ml)、普通酒(出廠價<100元/500ml)分別實(shí)現(xiàn)營收262.3億元（+21.9%）、32.7億元（+5.0%），公司平均噸單價提升13.7%至15.1萬元/噸，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化顯著。2、分區(qū)域看，省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收133.2億元（+15.3%），省外實(shí)現(xiàn)營收161.8億元(+23.7%)，省外營收占比提升1.4個百分點(diǎn)至54.8%，省外高增已構(gòu)成公司重要增長源。3、經(jīng)銷商數(shù)量上看，2022年經(jīng)銷商減少1799家，增加1895家，合計(jì)凈增加96家至8238家，公司持續(xù)優(yōu)化經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)，并深入全國化布局，使得經(jīng)銷商變動較大。
成本增加毛利率略降，費(fèi)用率優(yōu)化凈利率提升。1、2022年直接材料成本同比增加30.8%，占營業(yè)成本比重提升4.7個百分點(diǎn)至70.7%，毛利率同比降0.7個百分點(diǎn)至74.6%。2、費(fèi)用方面，得益于公司持續(xù)提升的品牌影響力，費(fèi)用投放效率不斷提升，規(guī)模效應(yīng)下銷售費(fèi)用率同比降0.1個百分點(diǎn)至13.9%、管理費(fèi)用率同比降0.8個百分點(diǎn)至6.4%，綜合費(fèi)用率同比降1.6個百分點(diǎn)至19.0%。3、綜上影響，公司銷售凈利率同比增加1.6個百分點(diǎn)至31.2%，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
產(chǎn)品升級提質(zhì)加速，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)向好。公司圍繞“產(chǎn)品做精、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模做大”的理念，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，經(jīng)營勢能不斷增強(qiáng)：1、2022年推出夢之藍(lán)手工班（大師），升級海之藍(lán)、生態(tài)蘇酒、帝坊等產(chǎn)品，新產(chǎn)品培育和產(chǎn)品煥新升級能力突出。2、梳理淘汰218個SKU，鞏固M6+戰(zhàn)略主體地位、加強(qiáng)水晶版夢之藍(lán)消費(fèi)者培育、不斷做大海之藍(lán)規(guī)模，產(chǎn)品戰(zhàn)略更加聚焦。3、聚焦經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)優(yōu)化，持續(xù)增強(qiáng)渠道活力；區(qū)域市場布局因地施策，省內(nèi)市場不斷夯實(shí)競爭力，省外成熟市場穩(wěn)扎穩(wěn)打持續(xù)深化、培育市場聚焦資源不斷實(shí)現(xiàn)突破，省內(nèi)基本盤穩(wěn)固，省外成長空間持續(xù)拓寬。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為7.50元、8.60元、9.84元，對應(yīng)PE分別為20倍、18倍、15倍。公司持續(xù)受益深度全國化和消費(fèi)升級紅利，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險，消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
