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投資要點：
　　事件：公司發(fā)布2022年報與2023年一季報，2022年實現(xiàn)營收301.05億，同比增長18.76%，歸母凈利潤93.78億，同比增長24.91%，其中22Q4實現(xiàn)營收36.22億，同比增長6.28%，歸母凈利潤3.06億，同比增長3.67%。我們在年報前瞻中預測公司2022年收入同比增長20.6%，歸母凈利潤同比增長26.5%，基本符合預期。23Q1實現(xiàn)營收150.46億，同比增長15.51%，歸母凈利潤57.66億，同比增長15.66%。我們在業(yè)績前瞻中預測公司23Q1收入同比增長13%，歸母凈利潤同比增長15%，符合預期。公司23年經營目標是實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長15%。
　　投資評級與估值：略調整23-24年盈利預測，新增25年盈利預測，預測23-25年歸母凈利潤分別為112.2億、132.1億、153.2億（前次23-24年預測為123億、150億），同比增長20%、18%、16%，當前股價對應的PE分別為20x、17x、15x，維持買入評級。
　　我們認為，19年以來公司進行了全方位改革，產品迭代升級已全面完成，夢之藍全國化空間廣闊，海天重回兩位數增長。新董事長張聯(lián)東上任以來，強化激勵機制，健全人才隊伍，調整組織架構，帶領公司進行二次創(chuàng)業(yè)，我們認為公司的改革是一個從量變走向質變的過程，看好公司二次創(chuàng)業(yè)走向成功。
　　 2022年白酒收入295億，同比增長19.73%，分產品看，中高檔酒收入262億，同比增長21.87%，普通酒收入32.73億，同比增長4.97%。結合渠道反饋，預計海之藍、夢之藍實現(xiàn)雙位數增長，天之藍由于22年產品調整增速略慢。分區(qū)域看，白酒省內營收133.21億，同比增長15.28%，占比45.16%，省外營收161.79億，同比增長23.66%，占比54.84%。
　　省外占比提升1.74個百分點。23Q1公司營收同比增長15.51%，結合渠道反饋，23年春節(jié)由于受22年底疫情影響，動銷增速有所放緩，回款比例相比于22年高基數有所下降，當前渠道庫存2個月左右，仍然處于良性狀態(tài)。全年來看，結合公司23年增長目標，預計海天夢均有望實現(xiàn)雙位數增長，次高端動銷在下半年有望恢復。