久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2022年年報，22全年實現(xiàn)營收301.05億元，同比+18.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤93.78億元，同比+24.91%；期末合同負債余額137.42億元，環(huán)比增加55.69億元。23Q1實現(xiàn)營收150.46億元，同比+15.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤57.66億元，同比+15.66%。
　　海、天、夢迭代煥新，堅守名酒復(fù)興戰(zhàn)略。產(chǎn)品方面，量價拆分公司22年白酒銷售量同比+6.15%，噸酒價同比+11.87%；其中中高檔酒實現(xiàn)營收262.27億元，占比88.90%，同比+21.87%；普通酒實現(xiàn)營收32.73億元，占比11.10%，同比+4.97%，海、天、夢系列產(chǎn)品迭代煥新，品質(zhì)、規(guī)格和形象上持續(xù)升級，新一輪產(chǎn)品周期表現(xiàn)較優(yōu)。公司堅持“高端引領(lǐng)品牌、主力增長品牌、大眾基石品牌”策略方向，發(fā)力宴席市場渠道培育，在全國面上或加速推動從“海天”向“夢”的結(jié)構(gòu)化升級進程。23年4月，公司提出名酒復(fù)興戰(zhàn)略，發(fā)布洋河大曲經(jīng)典版產(chǎn)品，敦煌系列煥新升級，老名酒豐富產(chǎn)品矩陣，提前布局新增長極。
　　渠道下沉激活組織活力，改革紅利持續(xù)釋放。分地區(qū)看，22年公司省內(nèi)外收入分別實現(xiàn)133.21/161.79億元，占比45.16%/54.84%，同比+15.28%/23.66%，省外深度推進全國化工程，增速表現(xiàn)較優(yōu)。分渠道看，批發(fā)經(jīng)銷占比96.69%，同比+19.91%；線上直銷占比1.30%，同比+7.68%，公司數(shù)字化營銷系統(tǒng)持續(xù)完善，截至22年末，省內(nèi)/省外外經(jīng)銷商數(shù)量分別為2977/5261家，凈增加27/69家，合計8238家。公司深化組織改革，推進“一商為主，多商配稱”渠道模式，以事業(yè)部制組織改革為抓手，營銷機構(gòu)持續(xù)下沉，決策權(quán)下放至事業(yè)部，激活組織活力；構(gòu)建新型廠商關(guān)系，堅定經(jīng)銷商與公司共同發(fā)展的信心與決心，助力公司產(chǎn)品推廣、政策執(zhí)行等渠道工作順利開展。
　　毛利率小幅下降，費率優(yōu)化、稅率下降帶動凈利率提升。2022年由于海之藍占比提升，公司毛利率階段性縮窄，同比-0.72pcts至74.60%；費率端有所優(yōu)化，銷售費用率為13.88%，同比-0.10pcts；管理費用率為6.43%，同比0.18pcts，凈利率同比+1.55pct至31.19%。23Q1毛利率76.60%，同比0.70pcts；凈利率38.39%，同比+0.10pcts，保持穩(wěn)定水平。23Q1合同負債余額69.75億元，同比-28.58%；銷售收現(xiàn)103.17億元，同比+28.87%。
　　投資建議：公司數(shù)字化營銷積極推進，價盤體系管理提效，省外產(chǎn)品迭代升級的動能持續(xù)構(gòu)筑，期待公司在夢6+等高線次高端價位取得突破。預(yù)計公司23~25年營收分別為356/425/502億元，歸母凈利潤分別為112/ 136/165億元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為20/17/14X，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動影響市場需求、改革節(jié)奏及新品培育不及預(yù)期、市場競爭加劇、夢之藍全國化不達預(yù)期。