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報(bào)告導(dǎo)讀
　　海信視像發(fā)布2023年一季報(bào)。公司23Q1實(shí)現(xiàn)收入114.83億元，同比+12.75%；歸母凈利潤(rùn)6.21億元，同比+107.90%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.84億元，同比+116.16%。公司23Q1收入和業(yè)績(jī)超出我們的預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)
　　收入端：海信全球出貨份額提升，國(guó)內(nèi)大尺寸彩電占比提升
　　海信彩電全球出貨份額提升，國(guó)內(nèi)75寸以上彩電占比提升驅(qū)動(dòng)23Q1公司收入雙位數(shù)增長(zhǎng)。1）根據(jù)Omedia數(shù)據(jù)，1-2月海信品牌彩電全球出貨量336萬(wàn)臺(tái)，同比+19.57%，全球彩電出貨份額為12.81%，同比提升3.78 pct。2）根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，23Q1中國(guó)彩電市場(chǎng)大尺寸升級(jí)持續(xù)，65寸彩電超越55寸份額成為第一大主銷尺寸，其中75寸、85寸彩電銷量占比提升7.0 pct、2.4 pct。
　　盈利端：毛利率持續(xù)提升，費(fèi)用率略有增加
　　公司23Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)率6.03%，同/環(huán)比分別+1.76 pct/+0.98 pct。1）近期面板價(jià)格雖略有反彈，但仍處于低位，且公司調(diào)整中高端產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化盈利。公司23Q1毛利率為18.17%，同/環(huán)比分別+0.81 pct/-1.20 pct。2）公司費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，效率提升。公司23Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.64%/1.88%/4.50%/0.05%，分別同比-0.62 pct/+0.21 pct/-0.04 pct/-0.23 pct。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)收入518/556/583億元，對(duì)應(yīng)增速分別為13%/7%/5%；預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20/23/26億元，對(duì)應(yīng)增速分別為22%/14%/11%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.56/1.78/1.98元，對(duì)應(yīng)PE分別為14x/13x/11x。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)，原材料成本波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行