>> 東北證券-萬達電影(002739)擺脫疫情輕裝上陣，多措并舉實現(xiàn)降本增收-230427
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
錢熠然 |
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事件：萬達電影2022年實現(xiàn)營收96.95億元，yoy-22.38%，歸母凈利潤-19.23億元，去年同期盈利1.06億元。2023Q1實現(xiàn)營收37.58億元，yoy+8.57%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.16億元，yoy+601.57%。
點評：成本剛性導致虧損，擺脫疫情輕裝上陣。2022年毛利率為17.00%，yoy-10.15pcts，主要系疫情下影院成本剛性造成的毛利率下滑，2023Q1毛利率為30.68%，yoy+4.99pcts。費用方面，2022年銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為6.70%/11.18%/9.01%，yoy-1.36/+1.37/+3.07pcts，財務費用的較大增長主要由于財務借款利息增加和美元升值導致匯兌損失增加所致。此外，公司2022年計提信用減值3.78億，主要為應收壞賬準備，計提3.99億資產(chǎn)減值，主要為存貨跌價損失和商譽減值。
輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提升經(jīng)營效率，多措并舉推進收入增長。1）公司積極推進輕資產(chǎn)影院建設(shè)，2022年直營影院新開業(yè)38家，關(guān)停33家，新開業(yè)輕資產(chǎn)影院65家，截至2022年年末擁有直營影院704家，輕資產(chǎn)影院121家。隨著輕資產(chǎn)影院持續(xù)推進，以及公司與物業(yè)對租金方式的重新商定，有望提振盈利能力，降低經(jīng)營風險。2）增收端，一方面公司積極打造私域流量，基于萬達電影APP+小程序雙平臺，推出全新W+會員模式，并利用抖音直播向私域?qū)Я?，另一方面，完善衍生品業(yè)務，子公司時光網(wǎng)繼續(xù)聚焦IP研發(fā)和儲備，為影院賣品銷售帶來增量。
影視內(nèi)容儲備豐富，排播節(jié)奏恢復市場表現(xiàn)可期。2023年公司項目儲備依然豐富，電影方面，《倒數(shù)說愛你》《維和防暴隊》《尋她》《三大隊》等計劃于年內(nèi)上映。劇集端，《他是誰》播出后取得良好口碑，待播內(nèi)容包括《最燦爛的我們》《畫眉》《仙劍奇?zhèn)b傳四》《夢外灘》《三大隊》《交錯的場景》等，隨著疫情對內(nèi)容上線節(jié)奏擾動消除，以及公司在成本把控上的精細化管理，內(nèi)容制作業(yè)務有望取得良好表現(xiàn)。
投資建議：隨著電影市場回暖疊加公司經(jīng)營效能提升，公司龍頭地位有望進一步加強，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤10.38/14.66/17.45億元，EPS為0.48/0.67/0.80元，對應PE為27x/19x/16x，維持“買入”評級。
風險提示：票房不及預期風險、成本管控不及預期風險
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