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業(yè)績簡(jiǎn)評(píng)
　　公司4月28日公告1Q23營收11.39億元、同增21.3%，歸母凈利潤/扣非凈利潤6205/6295萬元（去年同期虧損90.12/81.1萬元、追溯調(diào)整后）、超過此前業(yè)績預(yù)告上限。
　　利潤端同比增幅較多主要系1）疫后線下消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)、客流增長，醫(yī)美/女裝業(yè)績快速復(fù)蘇；2）持股29.23%的參股公司北京朗姿韓亞資產(chǎn)管理前期投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)IPO，公允價(jià)值增長較大（1Q23投資收益3085萬元、較去年同期增多1989萬元）。
　　經(jīng)營分析
　　醫(yī)美復(fù)蘇強(qiáng)勁、表現(xiàn)亮眼，女裝增長平穩(wěn)。1Q23醫(yī)美/女裝/嬰童營收4.59/4.34/2.47億元、同比+30.68%/+10.65%/+25.85%，占營收比例分別為40.3%/38.1%/21.6%。
　　加強(qiáng)費(fèi)用管控、期間費(fèi)用率同比下降，盈利能力大幅改善。1Q23毛利率56.39%、同比-1.5PCT，銷售費(fèi)用率同比-4.2PCT至38.4%、預(yù)計(jì)系醫(yī)美業(yè)務(wù)Q1主要承接老客需求回補(bǔ)、拉新及營銷動(dòng)作較少，管理費(fèi)用率同比-0.6PCT至8.3%，研發(fā)費(fèi)用率同比-1.1PCT至2%，歸母凈利率5.4%、同比+5.5PCT。
　　看好醫(yī)美業(yè)務(wù)盈利修復(fù)，主要系：1）疫后醫(yī)美需求提升、醫(yī)美消費(fèi)釋放，輕醫(yī)美高景氣持續(xù)；2）成熟醫(yī)美機(jī)構(gòu)盈利水平望逐步恢復(fù)至疫前水平；3）次新機(jī)構(gòu)逐步成熟；4）深圳米蘭改擴(kuò)建已完成、承接能力增強(qiáng)，期待體量快速爬坡下凈利率有所提升；5）通過產(chǎn)業(yè)基金體外培育成熟標(biāo)的并表，有望增厚業(yè)績，其中昆明韓辰4Q22已成功并表。
　　女裝發(fā)力線上+線上線下打通+注重線下店鋪店效提升，預(yù)計(jì)23年女裝收入端雙位數(shù)增長，凈利率提升至個(gè)位數(shù)中段。嬰童韓國市場(chǎng)龍頭地位穩(wěn)固，試水中國市場(chǎng)、主推愛多娃高端童裝品牌，預(yù)計(jì)未來維持穩(wěn)健增長。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　醫(yī)美/女裝23年盈利修復(fù)可期，嬰童未來增長穩(wěn)健。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為1.66/2.65/3.48億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E分別為73/46/35倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　醫(yī)美事故影響品牌聲譽(yù)、醫(yī)美及服裝業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等。