>> 東吳證券-凱美特氣(002549)2022年報&2023一季報點評：2022業(yè)績增長19.25%，特氣表現(xiàn)亮眼貢獻(xiàn)核心增量-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 853KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理 |
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投資要點
事件：2022年公司實現(xiàn)營收8.52億元（+27.66%），歸母凈利潤1.66億元（+19.25%），加權(quán)平均ROE為14.26%（+6.10pct）；2023Q1實現(xiàn)營收1.39億元（-30.77%），歸母凈利潤-0.09億元（-115.86%）。
2022年營收&凈利高增，特種氣體業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼營收大增1305.83%。2022年銷售毛利率39.76%（-2.19pct），銷售凈利率19.70%（+1.04pct）。分產(chǎn)品：1）特種氣體：營收2.58億元（+1305.83%），毛利率51.90%（-31.89pct）。2）二氧化碳：營收2.45億元（-18.88%），毛利率43.46%（-8.55pct)。3）氫氣：營收1.71億元（+8.96%），毛利率25.20%（-3.04pct）。4）燃料類產(chǎn)品：營收1.48億元（+3.62%），毛利率35.6%（+6.03pct）。周轉(zhuǎn)率上升，加權(quán)平均ROE提升6.10pct。2022年公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同比上升0.92pct至14.36%。2022年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同減26.99%至1.85億元。
公司為我國液體二氧化碳龍頭企業(yè)，具備渠道客源產(chǎn)能多重優(yōu)勢。1）尾氣回收工藝綁定大型央企渠道優(yōu)勢顯著，原料氣來自上游特大型石化廠尾氣回收，兼具氣源穩(wěn)定和成本優(yōu)勢；2）高質(zhì)量產(chǎn)品獲食品飲料及工業(yè)客戶廣泛認(rèn)可，公司為可口可樂和百事可樂的中國策略供應(yīng)商，覆蓋食品飲料及工業(yè)界知名客戶客源優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定；3）產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張深度布局南方市場，現(xiàn)有年產(chǎn)能56萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝置，一期建成規(guī)模30萬噸/年，深度布局南方區(qū)域。
特氣業(yè)務(wù)增速迅猛，多重保障驅(qū)動公司新一輪成長期。1）持續(xù)充盈特氣品類，岳陽電子特氣項目包括高純二氧化碳、氦氖氪氙稀有氣體、激光混配氣等，宜章項目包含高純氯化氫、氟化氫、溴化氫等。2）提升原料自給保障，巴陵90,000Nm3稀有氣體提取裝置計劃2023Q2投產(chǎn)，逐步實現(xiàn)稀有氣體原料自給。3）客戶認(rèn)證加速推進(jìn)&訂單放量：多項電子特氣產(chǎn)品已獲ASML、法液空、COHERENT認(rèn)證。2022年M1-9，公司累計電子特氣訂單總銷售額達(dá)2.57億元，約為2021年全年訂單金額的13倍，增速迅猛驅(qū)動公司新一輪成長期。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮稀有氣體價格下滑因素，我們將2023-2024年公司歸母凈利潤預(yù)測從3.64/5.07億元下調(diào)至2.45/3.41億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤為3.96億元，2023-2025年歸母凈利潤增速為48%/39%/16%，對應(yīng)33/23/20倍PE，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，項目研發(fā)不及預(yù)期，市場價格波動風(fēng)險。
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