>> 國信證券-南方航空(600029)一季度實現(xiàn)大幅減虧，看好周期反轉(zhuǎn)業(yè)績彈性釋放-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明,曾凡喆 |
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此報告為加密報告 |
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南方航空披露2023年一季報。2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入340.6億，同比增58.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤-18.98億。
客運(yùn)業(yè)務(wù)迅猛復(fù)蘇，一季度國內(nèi)線業(yè)務(wù)量接近19年同期。2023年一季度民航客流快速復(fù)蘇，公司一季度運(yùn)投ASK669.5億，同比增49.7%，RPK498.4億，同比增70.7%，其中國內(nèi)線RPK相比2019年僅下降2.9%。一季度南航客座率74.45%，同比提高9.16pct，客收同比明顯增長，相比2019年亦實現(xiàn)上漲，拉動公司營收大幅提高。
寬體運(yùn)力尚未全面消化，單位非油成本依然較高，經(jīng)營業(yè)績暫未恢復(fù)盈利。
一季度航油價格仍然較高，疊加公司業(yè)務(wù)量上行疊加，公司航油成本預(yù)計在125億左右，同比上升約90%。由于國際航線仍處于恢復(fù)初期階段，公司寬體機(jī)運(yùn)力尚未全面消化，一季度公司單位ASK非油成本依然較高，我們測算其相比2019年同期仍有15%的升幅。公司費(fèi)用基本穩(wěn)定，經(jīng)營雖暫時未恢復(fù)盈利，但成功實現(xiàn)大幅減虧。
繼續(xù)看好民航供需反轉(zhuǎn)方向，公司業(yè)績有望迅速回升。我們繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃同樣保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。2023年夏秋換季后國內(nèi)客運(yùn)航班量已超2019年同期，國際地區(qū)航線航班量也在持續(xù)回升，客流不斷恢復(fù)。五一假期需求火熱進(jìn)一步推升暑運(yùn)預(yù)期，伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運(yùn)價水平有望持續(xù)強(qiáng)勢，年內(nèi)公司機(jī)隊規(guī)模有望重回全國第一，業(yè)績彈性有望釋放。
投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為23.4億、154.8億、212.9億，同比分別扭虧、增長562.7%、增長37.6%，EPS分別為0.13元、0.85元、1.18元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑，疫情反復(fù)，油價上漲，匯率貶值，安全事故
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