>> 華西證券-南方航空(600029)新一輪航空大周期正在徐徐展開之南航篇-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 2015KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
游道柱 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
卷首語：周期波動增加航空的魅力。我們認(rèn)為，任何一個行業(yè)均兼具周期屬性和成長屬性，只是兩個屬性占比差異而已。
對于全服務(wù)航空而言，其長期成長性吸引力不夠，但具備出現(xiàn)中短期足夠有吸引力波動的機會（比如2010年、2015年）。
南方航空：國內(nèi)機隊規(guī)模最大的航司。2022年南方航空客運飛機879架，為國內(nèi)最大的航司。根據(jù)公司的經(jīng)營計劃，預(yù)計2025年客運飛機數(shù)量達到1040架，2019-2025年累計增幅為22.6%。
長期角度，中國航空出行還在成長期，三重因素將會推動中國航空板塊凈利率中樞抬升。中短期角度，我們預(yù)計2019-2025年民航飛機累計增長18%、民航需求累計增幅為38%，隨著民航需求從恢復(fù)式增長到自然增長的逐步驗證，新一輪航空大周期正在徐徐展開。
盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)計南方航空2023-2025年營收為1545.29億元、1873.99億元和2139.36億元，歸母凈利潤分別為34.65億元、182.03億元和271.18億元（EPS分別為0.19元、1.00元和1.50元），對應(yīng)2023年4月24日收盤價7.59元PE分別為39.69倍、7.56倍和5.07倍。考慮南方航空作為國內(nèi)機隊規(guī)模最大的航司，在這一輪航空向上的周期中，也將兌現(xiàn)其業(yè)績彈性，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增長不及預(yù)期、疫情再次出現(xiàn)反復(fù)、油價大幅上漲或匯率大幅度貶值
|
|
