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南方航空發(fā)布2022年年報(bào)：2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入870.59億元/-14.35%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-326.82億元（2021年為-121.03億元）。其中Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.98億元/-27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-150.95億元（21Q4為-59.84億元）。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)
　　（1）截至2022年末，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模894架，同比+1.8%，全年新增23架、退出7架、凈增16架。
　　（2）2022年：ASK、RPK、客座率同比分別-28.1%、-33.0%、-4.9pct，較19年分別-55.3%、-64.2%、-16.5pct。其中，22Q4：ASK、RPK、客座率同比分別38.2%、-38.1%、+0.1pct，較19年分別-67.2%、-73.4%、-15.7pct。
　　收入端
　　2022年航空市場(chǎng)需求受疫情沖擊，客收顯著提升，公司全年客公里收益0.59元/+20%，其中國(guó)內(nèi)線(xiàn)0.51元/+11%，國(guó)際線(xiàn)2.00元/+24%，地區(qū)線(xiàn)2.66元/+82%。貨運(yùn)業(yè)務(wù)收入208.84億元/+5%。
　　成本費(fèi)用端
　　公司2022年單位ASK成本0.69元/+41.2%，單位扣油ASK成本0.48元/+29.3%。2022年油價(jià)飆升，全年航空煤油進(jìn)口到岸完稅價(jià)平均為7540元/噸，同比增加74%，另一方面疫情導(dǎo)致航班量大幅削減，公司油耗下降，公司全年燃油成本326.69億元/+28.1%，單位ASK燃油成本0.21元/+78.1%。2022年末人民幣較21年末貶值9.2%，公司2022年匯兌損失36.19億元。
　　擬分拆子公司南航物流上市
　　分拆完成后，南航集團(tuán)仍為上市公司控股股東，國(guó)務(wù)院國(guó)資委仍為上市公司實(shí)際控制人。短期公司按權(quán)益享有的南航物流的凈利潤(rùn)存在被攤薄可能，但中長(zhǎng)期看，南航物流可通過(guò)本次分拆上市，增強(qiáng)自身資本實(shí)力、提升業(yè)務(wù)發(fā)展能力，進(jìn)而有益于公司未來(lái)的整體盈利水平。
　　新航季如期而至，靜待第一大航司釋放高彈性
　　十四五期間行業(yè)供給增長(zhǎng)確定性減速，一旦供需錯(cuò)配出現(xiàn)，在票價(jià)出現(xiàn)明顯上漲的情況下，我們認(rèn)為公司作為市場(chǎng)份額最高的航司將充分受益。2019年公司國(guó)際運(yùn)力占比31.6%，一旦國(guó)際客流恢復(fù)，公司亦將顯現(xiàn)高彈性。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)53.66、131.21、143.46億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　出行需求恢復(fù)不及預(yù)期；油、匯風(fēng)險(xiǎn)；分拆上市不及預(yù)期；突發(fā)事件等。