>> 招商證券-南方航空(600029)業(yè)績底部已過，關(guān)注今年市場恢復(fù)；擬分拆南航物流-230329
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
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南方航空公告2022年業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入870.59億元，同比減少14.35%；歸母凈虧損326.82億元。此外，公司公告擬將子公司南航物流分拆至上交所主板上市，將其流打造成為公司下屬獨立的以貨物運(yùn)輸為主業(yè)的上市平臺。
受需求大幅下滑、油價高企、人民幣貶值等多因素影響，公司2022年歸母凈虧損326.82億元。2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入870.59億元，同比減少14.35%；歸母凈虧損326.82億元。從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司ASK/RPK分別同比下降28.08%/33.03%；客座率為66.35%，同比下降4.90百分點；飛機(jī)利用率為每日5.04小時，同比減少1.92小時；客公里收益同比增長20.41%，其中國內(nèi)客公里收益同比增長10.87%。
公司擬分拆南航物流至上交所主板上市。公司公告，擬將子公司南航物流分拆至上交所主板上市，分拆完成后，南方航空股權(quán)結(jié)構(gòu)不會發(fā)生變化，且仍然是南航物流的控股股東（截至2022年底，南方航空持有南航物流55.00%的股份，南航集團(tuán)直接及間接持有南航股份66.52%的股份）。通過本次分拆上市，南方航空將進(jìn)一步實現(xiàn)以旅客運(yùn)輸為主業(yè)的業(yè)務(wù)聚焦；同時將南航物流打造成為公司下屬獨立的以貨物運(yùn)輸為主業(yè)的上市平臺，有利于南航物流聚焦核心業(yè)務(wù)。截至2022年，南航物流運(yùn)營南航集團(tuán)范圍內(nèi)的15架波音777F貨機(jī)，以及南方航空879架客機(jī)貨運(yùn)業(yè)務(wù)。2020-22年，南航物流扣非歸母凈利潤分別為39/56/46億元。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。展望今年春夏季，我們預(yù)計國內(nèi)航空市場將在清明、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持續(xù)修復(fù)，國內(nèi)票價彈性顯現(xiàn)推動航司盈利快速修復(fù)。南方航空作為三大航里國內(nèi)市場占比最高的航司，相對更受益于國內(nèi)線的恢復(fù)。中長期來看，我們認(rèn)為公司南北呼應(yīng)的基地布局、較完善的全國二三線網(wǎng)絡(luò)有望使得公司受益于航空需求在中期的復(fù)蘇和主基地機(jī)場放量。預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為38/127/185億元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；油價大幅上漲；人民幣貶值。
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