>> 招商證券-南方航空(600029)廣州+北京雙樞紐，充分受益于當(dāng)前國內(nèi)市場加速修復(fù)-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三大航里國內(nèi)市場占比最高，國內(nèi)一二線城市多點布局，預(yù)計充分受益于當(dāng)前國內(nèi)市場加速恢復(fù)。
航空需求加速修復(fù)中，迎接春夏旺季到來。自2022年11月下旬防疫政策大幅優(yōu)化后，民航市場呈現(xiàn)加速修復(fù)。截至2月全民航旅客運輸量恢復(fù)至2019年約8成；國內(nèi)運力投放恢復(fù)至2019年同期水平，國內(nèi)客流量恢復(fù)至2019年的約9成。根據(jù)我們對2020年疫情以來的觀察，國內(nèi)航空需求通常在1-2個季度就能呈現(xiàn)快速修復(fù)。展望3-5月，隨著商旅客出行超預(yù)期修復(fù)、清明節(jié)和五一假期等小長假的持續(xù)刺激，國內(nèi)旅客出行需求將不斷走高，直至暑期旺季有望迎來國內(nèi)市場需求高峰。此外，國際航班相關(guān)政策不斷解綁，多國放松中國公民入境政策，關(guān)注接下來兩個航季國際航空出行修復(fù)。2017年以來票價市場化改革使得航司積累了相當(dāng)?shù)钠眱r上漲空間，需求恢復(fù)時票價彈性有望充分顯現(xiàn)。
南方航空國內(nèi)市場占比為三大航最高，受益于國內(nèi)多點布局，有望迎來業(yè)績快速修復(fù)。南航國內(nèi)運力投入占比高于國航、東航。南航在白云機場和大興機場均為第一大航司，國內(nèi)市場布局均衡：南航在廣州白云機場市占率54%，在北京大興機場市占率45%，在深圳寶安機場市占率30%；此外，烏魯木齊也是公司在西部旅游市場的重要布局，目前當(dāng)?shù)厥姓悸蔬_到43%。從航線來看，基于基地優(yōu)勢，公司在多條熱門商務(wù)、旅游線路上具有較高市占率?？紤]到當(dāng)前國內(nèi)市場加速恢復(fù)、有望迎來需求爆發(fā)，公司在國內(nèi)的布局有望推動公司實現(xiàn)業(yè)績的快速修復(fù)。
維持“強烈推薦”投資評級。我們預(yù)計公司2022-24年歸母凈利潤分別為-304/35/126億元，基于假設(shè)：1）國內(nèi)市場于2023年實現(xiàn)恢復(fù)；2）國際市場在2023-24年逐漸全面恢復(fù)；3）國內(nèi)票價上升。中長期來看，我們認為公司南北呼應(yīng)的基地布局、較完善的全國二三線網(wǎng)絡(luò)有望使得公司受益于航空需求在中期的復(fù)蘇和主基地機場放量。維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟大幅下滑；油價大幅上漲，人民幣大幅貶值。
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