>> 申萬宏源-南方航空(600029)2022年行業(yè)低谷已過，期待修復期業(yè)績彈性-230329
| 上傳日期： |
2023/3/30 |
大小： |
1226KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
閆海 |
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事件：南方航空公告2022年年度業(yè)績，錄得歸母凈虧損326.82億元，符合預期。2022年國內(nèi)航空需求再度受疫情沖擊，公司營收同比下降14.35%至870.59億元，成本費用受油匯影響同比放大，公司錄得歸母凈虧損326.82億元。
2022年公司整體運力同比下降28.08%，總體RPK同比上升-33.03%，公司整體客座率同比-4.90pts至66.35%，公司2022年整體旅客運輸量同比-36.41%。國內(nèi)：受全年疫情散發(fā)影響，供給與需求同步降低，公司國內(nèi)RPK同比-34.57%，國內(nèi)ASK同比-29.10%。供給受限下國內(nèi)收益水平同比提升10.87%至0.51元。國際：同樣受疫情影響，國際ASK同比-28.08%，國際客公里收益同比提高24.22%至2.00元。2022年國際航空貨運需求回落，但國際貨運運力仍然緊張，公司貨運收益水平持續(xù)提高，國際RAFTK同比+8.48%，推動公司貨郵收入同比+5.01%至208.84億元。
公司全年營收870.59億元，同比下降14.35%，錄得歸母凈虧損326.82億元。其中客運收入同比-20.39%至600.17億元，貨郵收入同比+5.01%至208.84億元。2022年布倫特原油均價達到99美元，導致燃油成本同比+28.09%。2022年人民幣兌美元中間價貶值超過9%，匯兌損失擴大導致財務費用同比+129.57%。公司2022全年確認所得稅費用21.7億元，第四季度確認46.5億元，造成虧損幅度加大，截止2022公司未確認遞延所得稅資產(chǎn)的可抵扣虧損為433.48億元，在修復環(huán)境下有望為公司后續(xù)釋放業(yè)績壓力。
機隊引進計劃數(shù)同比下調(diào)，持續(xù)聚焦核心樞紐與重點戰(zhàn)略市場。2022年公司機隊規(guī)模為894架，2023-2024年末飛機預測總數(shù)分別952/1007架，較去年計劃數(shù)下調(diào)52/18架。其中，737機型由去年計劃的2024年495架降至2024年438架。根據(jù)公告，公司2023-2025年寬體機占比將分別下降至12.4%/12.0%/11.1%，預計未來座位數(shù)供給增速將保持放緩。2022年，公司持續(xù)深耕粵港澳大灣區(qū)以及北京樞紐，在廣州市場份額達到48.5%，公司在大興機場時刻份額突破50%，進一步強化了“南北雙核心“的基地優(yōu)勢。
投資分析意見：2023年為航空板塊復蘇元年，從一季度春運市場需求觀察，國內(nèi)市場恢復確定性較高，看好二季度小長假與三季度暑運需求爆發(fā)時期公司業(yè)績改善；國際方面公司疫情前東南亞運力布局較多，受歐美等恢復較慢的影響優(yōu)先，預計南方航空在大航司中有望領(lǐng)先恢復。我們上調(diào)2023E-2024E盈利預測至32.99/160.94億元（原預測為31.48/104.87億元），新增2025E盈利預測為202.08億元，對應股價PE為42x/8x/7x，維持“增持”評級。
風險提示：油價大幅上漲；匯率波動較大；宏觀經(jīng)濟增速放緩；突發(fā)航空安全事故
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