>> 財通證券-紫金礦業(yè)(601899)銅金量價齊升，Q1業(yè)績環(huán)比大幅提升-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
田源,田慶爭 |
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此報告為加密報告 |
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事件：4月27日，公司發(fā)布2023年一季報。公司2023年Q1實現(xiàn)營收749.45億元，同比+15.71%，環(huán)比+13.32%；實現(xiàn)凈利潤54.42億元，同比11.14%，環(huán)比+61.24%；扣非凈利潤53.69億元，同比-11.15%，環(huán)比+48.81%。
銅金量價齊升，銅價上漲為Q1業(yè)績環(huán)比大幅提升主因。1）量：伴隨銅金擴產和收購項目放量，銅金產銷量持續(xù)增長。Q1實現(xiàn)礦產量：銅24.45萬噸，同比+24%，環(huán)比+5%；金15.95噸，同比+22%，環(huán)比+4%。Q1實現(xiàn)銷量：銅23.55萬噸，同比+19%，環(huán)比+2%；金16.50噸，同比+20%，環(huán)比+1%。2）價：在國內經濟復蘇及美國降息預期背景下，銅金價格實現(xiàn)上漲。公司Q1銷售礦產銅金單價為：銅5.24萬元/噸，同比-5%，環(huán)比+20%；金387元/克，同比+11%，環(huán)比-4%。3）毛利：礦產銅毛利環(huán)比大幅改善。Q1礦產銅實現(xiàn)毛利72.56億元，同比-1%，環(huán)比+40%，毛利率59%，環(huán)比+7pct；礦產金實現(xiàn)毛利30.91億元，同比+27%，環(huán)比+2%，毛利率48%，環(huán)比+2pct。礦產銅金毛利占比分別為62%和26%。
內生增長與外延并購不斷推進，資源稟賦持續(xù)擴大。1）銅：“三大世界級”銅礦超預期投產推進，四個大規(guī)模崩落法采礦技術應用及關鍵工程取得重要進展。2）金：2022年下半年連續(xù)收購南美最大在產露天金礦Rosebel（95%）、中國最大單體金礦海域金礦（30%）及招金礦業(yè)20%權益等重磅金礦資產，保障金礦未來產量持續(xù)擴大。3）鋰：加速布局新能源礦種鋰，收購阿根廷3Q鹽湖（100%）、拉果錯鹽湖（70%）和道縣湘源鋰多金屬礦（66%），形成“兩湖一礦”格局。4）鉬：2022年10月收購金沙鉬業(yè)84%股權，擁有亞洲最大鉬礦，新增權益鉬資源量196萬噸，未來有望成為全球最大鉬生產企業(yè)之一。上述項目預計為公司新增權益資源儲量：鋰1215萬噸LCE，金682噸、銅134萬噸、鉬184萬噸，規(guī)劃產能為鋰12-15萬噸LCE，金約22-24噸，鉬2.72萬噸。
截至2022年底，公司擁有黃金資源量3,100噸、銅資源量超過7,300萬噸、碳酸資源量超過1,200萬噸。
發(fā)布三年規(guī)劃和2030年發(fā)展目標綱要，志在成為世界一流金屬礦業(yè)公司。根據(jù)公司三年規(guī)劃和2030年發(fā)展目標，預計至2025年，公司主要經濟指標努力接近全球一流金屬礦業(yè)公司水平公司，實現(xiàn)礦產銅117萬噸、礦產金90噸、礦產鋅鉛48萬噸和碳酸鋰12萬噸。公司控制的資源儲量、主要產品產量、銷售收入、資產規(guī)模.利潤等綜合指標排名進入全球一流礦業(yè)行列，主要經濟指標和銅、金礦產品產量進入全球前3-5位，鋰產量進入全球前10位。
投資建議：公司通過內生增長和外延并購持續(xù)擴大資源稟賦，各礦種產量有望持續(xù)提升，同時在國內經濟復蘇和美聯(lián)儲降息預期強化背景下，銅金價格步入上行周期，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。我們預計公司2023-2025營收分別為3075/3340/3600億元，歸母凈利潤246/295/363億元，EPS為0.94/1.12/1.38元/股，對應PE分別為13.7/11.4/9.3倍，給予“增持”評級。
風險提示：下游銅合金材料需求不及預期；國外光伏裝機量增長不及預期；美國貿易保護政策風險。
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