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本文從投資者的投資心理出發(fā)，投資者在做投資決策時(shí)常常采用簡單的啟發(fā)法，簡單關(guān)注股票收益正負(fù)的頻率，并且收益大于一定閾值的天數(shù)更能受到關(guān)注。本文構(gòu)建“加權(quán)盈利頻率”因子來捕捉股票市場中計(jì)數(shù)啟發(fā)法的證據(jù)，研究“加權(quán)盈利頻率”對A股市場選股的指導(dǎo)意義。
　　加權(quán)盈利頻率因子為股票過去一段時(shí)間收益率大于一定閾值的天數(shù)加權(quán)之和。2010年至今，在分組檢驗(yàn)中，加權(quán)盈利頻率因子和行業(yè)中性化后因子的分組收益率均明顯單調(diào)，多空組合“組1-組10”年化收益率分別為22.21%和27.29%，勝率分別為66.67%和72.96%。多頭組合年化收益率分別為13.1%和16.61%，相對萬得全A年化超額收益率分別為8.22%和11.97%。
　　其次，信息系數(shù)分析也證明了加權(quán)盈利頻率因子在選股中的有效性。結(jié)果表明，加權(quán)盈利頻率和行業(yè)中性化后因子與股票下期收益率顯著負(fù)相關(guān)性。IC均值分別為-0.0993和-0.096，IC勝率高達(dá)75.14%和81.32%，ICIR分別為-0.69和-0.91，說明了兩個(gè)因子的有效性和穩(wěn)定性。此外，通過Fama-Macbeth回歸分析，在控制BarraCNE5中10因子、過去40天累計(jì)收益因子等因素的影響之后，加權(quán)盈利頻率的回歸系數(shù)依舊在99%的置信水平下顯著，說明加權(quán)盈利頻率和股票收益的關(guān)系并未完全包含在這些因子中，能夠在選股時(shí)提供新的信息。
　　最后，敏感性分析結(jié)果顯示，在不同閾值下、不同市場指數(shù)，加權(quán)盈利頻率的IC均值并沒有較大變化，因子的有效性并沒有發(fā)生改變，說明該因子的有效性對參數(shù)并不敏感。
　　此外，行業(yè)中性化后加權(quán)盈利頻率因子在滬深300成分股和中證1000成分股中IC均值分別為-0.0399和-0.1013。該因子在中證1000成分股中表現(xiàn)優(yōu)異，多頭組合超額收益保持穩(wěn)定增長，2015年至今，多頭組合相對中證1000指數(shù)年化超額收益為16.64%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本文的研究是基于對歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，因子的歷史收益率不代表未來收益率。若市場環(huán)境發(fā)生變化，因子的最終表現(xiàn)可能發(fā)生改變。