>> 中信證券-2023年4月政治局會議點評：恢復(fù)和擴(kuò)大需求是關(guān)鍵所在-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
473KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
明明,彭陽,章立聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
4月政治局會議對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的運行狀況做出了準(zhǔn)確、客觀的評價，既肯定了經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，三重壓力得到緩解，也指出“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足”，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是關(guān)鍵所在。這些表述意味著較為積極的宏觀政策基調(diào)有望延續(xù)，短期內(nèi)沒有轉(zhuǎn)向風(fēng)險，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇。
▍事項：中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和經(jīng)濟(jì)工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會議。
▍宏觀判斷：“三重壓力得到緩解，經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期”，但“當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)”。政治局會議對當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的運行狀況做出了準(zhǔn)確、客觀的評價，既肯定了我國經(jīng)濟(jì)開局良好，經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，三重壓力得到緩解，也指出了我國經(jīng)濟(jì)運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，是疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后的自發(fā)修復(fù)，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求不足仍然是值得關(guān)注的問題，這一判斷或意味著恢復(fù)和擴(kuò)大需求的積極政策不會轉(zhuǎn)向。
▍政策思路：積極恢復(fù)和擴(kuò)大需求。政治局會議強(qiáng)調(diào)，“恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”。具體提到三個點：（1）宏觀政策：宏觀政策基調(diào)是去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議的延續(xù)，或意味著短期內(nèi)沒有轉(zhuǎn)向風(fēng)險，相比于部分投資者的預(yù)期要更加積極。（2）增收入，促消費：多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，改善消費環(huán)境，促進(jìn)文化旅游等服務(wù)消費。文化旅游等服務(wù)消費是當(dāng)前刺激消費的核心抓手，各地方政府已經(jīng)在積極響應(yīng)。（3）民間投資：發(fā)揮好政府投資和政策激勵的引導(dǎo)作用，有效帶動激發(fā)民間投資。過去兩年民間投資增速顯著低于全社會平均水平，私人部門投資信心仍需激勵。
▍產(chǎn)業(yè)政策：強(qiáng)調(diào)新能源車和人工智能。政治局會議在產(chǎn)業(yè)政策上的基調(diào)是：“在短板領(lǐng)域加快突破”，“在優(yōu)勢領(lǐng)域做大做強(qiáng)”。重點提及兩個領(lǐng)域：新能源車和人工智能。關(guān)于新能源車，政治局會議指出，“要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，加快推進(jìn)充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造”。關(guān)于人工智能，“要重視通用人工智能發(fā)展，營造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風(fēng)險”。值得注意的是，政治局會議沒有提到過去一貫強(qiáng)調(diào)的新能源體系和能源領(lǐng)域。
▍貨幣政策：“三重壓力”緩解，貨幣政策延續(xù)“精準(zhǔn)有力”。一季度貨政例會通稿中刪去“需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”的“三重壓力”表述，而本次會議指出今年來“三重壓力”得到緩解而“經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期”；隨著防疫優(yōu)化措施落地而疫情沖擊全面消退，今年來我國基本面總量修復(fù)較好而信貸需求持續(xù)高增，避免“大水漫灌”的要求下總量寬貨幣“加力”的必要性有所下降。相較于去年12月中央政治局會議“繼續(xù)實施實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”的表述，本次會議指出“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力”，并刪去了“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”等表述，一方面延續(xù)強(qiáng)調(diào)了去年中央經(jīng)濟(jì)工作會議來貨幣政策“精準(zhǔn)有力”的基調(diào)，明確了在經(jīng)濟(jì)整體向好修復(fù)的環(huán)境中，后續(xù)政策工具將更多支持內(nèi)需修復(fù)等結(jié)構(gòu)性問題；另一方面也意味著總量政策空間或進(jìn)一步向結(jié)構(gòu)工具讓位，同時政策力度或難以達(dá)到去年疫情期間的水準(zhǔn)。
▍房地產(chǎn)：以穩(wěn)為主，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型新發(fā)展模式。政治局會議重申“促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”與“因城施策”，重點依然落實在穩(wěn)字當(dāng)頭，發(fā)揮地方政府能動性，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)修復(fù)。預(yù)計未來城市房地產(chǎn)行業(yè)政策出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，熱點城市以穩(wěn)為主，避免市場過熱，但也防止銷售回落；三四線城市庫存積壓仍在，或有增量銷售刺激政策繼續(xù)出臺，但難現(xiàn)過去大規(guī)模刺激的情況。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)由過去的重資產(chǎn)模式向新發(fā)展模式過渡，主要方向包括以物業(yè)運營為主的輕資產(chǎn)模式和以保障性租賃住房REITs的新模式。在行業(yè)轉(zhuǎn)型出清的過程中，短期內(nèi)或仍受困房企信用和輿情風(fēng)險偶發(fā)，但此類風(fēng)險對地產(chǎn)債市場的沖擊已然減弱，融資支持性政策存在收縮可能。根據(jù)機(jī)構(gòu)風(fēng)險偏好高低，可依次關(guān)注頭部央企、經(jīng)營穩(wěn)定的地方國企、2023年仍具再融資能力和政策支持的民營房企。
▍地方政府債務(wù)：控新增、嚴(yán)管控。本次政治局會議指出“要加強(qiáng)地方政府債務(wù)管控，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”，地方債務(wù)管理仍以穩(wěn)為先，控新增、嚴(yán)管控的中心思想未變。2023年債務(wù)月度到期高峰即將平穩(wěn)過渡，對于部分化債存壓地區(qū)而言，此次重申債務(wù)管控起到穩(wěn)定軍心之效。且隨著債務(wù)峰值趨平，在化債思路指引及金融機(jī)構(gòu)的協(xié)助下，由點及面的具有地域特色的債務(wù)置換、甚至對部分退出公開市場融資的主體進(jìn)行適度重組的債務(wù)化解工作將逐步鋪開。
▍金融監(jiān)管：中共中央政治局會議指出，要有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，統(tǒng)籌做好中小銀行、保險和信托機(jī)構(gòu)改革化險工作。今年以來歐美銀行風(fēng)險發(fā)酵，海外事件給我國金融監(jiān)管敲響了警鐘，有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，助力金融系統(tǒng)更好服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)仍舊是黨和國家的重點工作之一。中小銀行方面，要堅持農(nóng)村商業(yè)銀行“從農(nóng)村中來，到農(nóng)村中去”，原則上
|
|
