>> 華創(chuàng)證券-飛科電器(603868)2022年報及2023年一季報點評：高端化成效持續(xù)釋放，盈利表現(xiàn)亮眼-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
秦一超 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司實現(xiàn)營收46.3億元，同比+15.5%；歸母凈利潤8.2億元，同比+28.4%。單季度來看，Q4公司實現(xiàn)營收9.1億元，同比-20.1%；歸母凈利潤0.8億元，同比-41.3%。2023Q1公司實現(xiàn)營收13.7億元，同比+22.7%；歸母凈利潤3.2億元，同比+35.3%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元，現(xiàn)金分紅金額8.7億元。
評論：
中高端產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力。2022年公司實現(xiàn)營收46.3億元，其中Q4公司實現(xiàn)營收9.1億元，同比-20.1%，Q4經(jīng)營異常主要系物流發(fā)貨受阻導致營收短期下滑。全年來看公司中高端產(chǎn)品占比持續(xù)迅速提升，達到45.2%，剃須刀產(chǎn)品均價同比提升32.1%，受益于產(chǎn)品升級紅利持續(xù)同時公司堅持品牌運營，抓住消費者節(jié)假日情感訴求，實現(xiàn)品效合一。公司雙品牌戰(zhàn)略已取得初步成果，報告期間，博銳品牌實現(xiàn)營業(yè)收入4.04億元，同比增加13.5%，多品牌戰(zhàn)略進一步鞏固了公司的市場競爭地位，為“飛科”品牌的進一步升級提供了空間。公司23Q1實現(xiàn)營收13.7億元，同比+22.7%。公司Q1收入大幅提升，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，公司Q1線上銷售額同比+11.5%，渠道方面抖音渠道依然延續(xù)高增態(tài)勢，抖音Q1同比增長131%，線上渠道占比達到25.4%。
盈利能力持續(xù)提升。2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，其中Q4實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比-20.1%，主要系Q4期間疫情影響線下渠道、線上發(fā)貨節(jié)奏受到較大影響所致。公司23Q1盈利能力迅速恢復(fù)，實現(xiàn)歸母凈利潤3.2億元，同比+35.3%。公司23Q1毛利率達到56.1%，同比+2pct，盈利能力持續(xù)提升主要系公司中高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升，此外，公司Q1收到較為大額政府補助亦有一定正向貢獻。費用方面，公司23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為24.76%/2.55%/1.69%/-0.08%，同比分別+3.61/-0.63/-0.32/+0.02pct，費用投放節(jié)奏良好，綜合影響下公司23Q1凈利率為23.3%，同比+2.2pct。
個護小家電結(jié)構(gòu)升級持續(xù)，公司龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示，23Q1電動剃須刀/吹風機/電動牙刷品類線上增速分別同比+32%/+20%/-0.7%，行業(yè)均價分別同比-11%/+25%/+1%。飛科剃須刀/吹風機線上占比分別達到37%/5%，均價分別同比+23%/+30%，優(yōu)于行業(yè)水平。我們認為，隨著公司小飛碟迭代新品、高速吹風機等新品推出，公司行業(yè)龍頭將進一步穩(wěn)固，盈利能力仍有較大提升空間。
投資建議：公司此前Q4經(jīng)營受疫情短暫干擾，展望23全年高速吹風機、剃須刀新品有望打開新增長曲線，我們調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測分別至2.39/2.91/3.55元（23/24年前值：2.88/3.45元），對應(yīng)PE為32/27/23倍。公司加大品牌營銷推廣力度將有望進一步強化其龍頭地位，參考DCF估值，調(diào)整目標價至90元，對應(yīng)23年37.7倍PE，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，終端需求不振，推新節(jié)奏不及預(yù)期。
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