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事件：
　　公司發(fā)布2022年報(bào)及2023一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入850.52億元，同比增長(zhǎng)91.21%，歸母凈利36.8億元，同比增長(zhǎng)103.9%；毛利率為13.43%，同比-0.71pct；基本每股收益1.72元，同比增長(zhǎng)97.70%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收213.19億元，同比增長(zhǎng)39.59%，歸母凈利潤(rùn)17.68億元，同比增長(zhǎng)225.43%，毛利率17.95%，同比+4.36pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　組件量利大幅提升，TOPCON大規(guī)模放量在即。1）組件：2022年公司組件出貨超43GW，2023Q1組件出貨超10GW，組件產(chǎn)品量利齊增，預(yù)計(jì)2023年組件產(chǎn)能95GW，出貨65GW以上，我們判斷全年組件單瓦盈利有望達(dá)近0.11元。2）TOPCON規(guī)劃：公司積極布局N型電池領(lǐng)域，2022年12月，公司宿遷基地的8GWTOPCon電池項(xiàng)目投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2023年底公司電池產(chǎn)能達(dá)到75GW，其中TOPCon電池產(chǎn)能40GW。持續(xù)提高光伏系統(tǒng)整體解決方案能力。2022年公司支架業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)出貨4.4GW，2023Q1支架出貨1.3GW，全年出貨目標(biāo)8GW以上。分布式系統(tǒng)業(yè)務(wù)2022年實(shí)現(xiàn)出貨6GW以上，2023Q1實(shí)現(xiàn)出貨2GW以上，全年目標(biāo)10GW以上。同時(shí)公司不斷豐富分布式光伏應(yīng)用場(chǎng)景，推出天合藍(lán)天·天能瓦屋頂光伏系統(tǒng)解決方案、SPVC天合智慧能源車庫等創(chuàng)新系統(tǒng)。
　　儲(chǔ)能業(yè)務(wù)不斷開拓，產(chǎn)品性能持續(xù)優(yōu)化。2022年公司國(guó)內(nèi)出貨量超1.5GWh，全球出貨量近2GWh；2023Q1出貨100-200MWh，全年出貨目標(biāo)3-4GWh。2022年公司持續(xù)深耕儲(chǔ)能技術(shù)研發(fā)能力建設(shè)，成功開發(fā)出300Ah 12000次循環(huán)的長(zhǎng)壽命“天合芯”，并推出“天合芯”為內(nèi)核的新一代萬次循環(huán)液冷系統(tǒng)TrinaStorage Elementa，通過高集成化的系統(tǒng)設(shè)計(jì)和先進(jìn)的熱管理，使得度電成本相比于上一代產(chǎn)品降低32%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是1176.8、1396.6、1689.4億元，同比增長(zhǎng)38.4%、18.7%、21.0%；歸母凈利潤(rùn)分別是78.2、104.2、125.3億元，同比增長(zhǎng)112.6%、33.2%和20.3%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為13.67、10.26、8.53倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：光伏需求不及預(yù)期、硅料價(jià)格未來波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀環(huán)境變化、政策風(fēng)險(xiǎn)等。