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事件描述
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入739.69億元，同比增長11.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤266.91億元，同比增長14.17%。其中，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入181.89億元，同比增長10.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤67.01億元，同比增長10.77%。
　　同時(shí)，公司公布2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入311.39億元，同比增長13.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤125.42億元，同比增長15.89%事件點(diǎn)評
　　22年平穩(wěn)增長，23年實(shí)現(xiàn)開門紅。22/22Q4公司營收分別為739.69/181.89億元，同比+11.7%/+10.3%。1）分產(chǎn)品看，22年酒類收入為675.63億元，同比+9.4%，五糧液/系列酒產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收553.35/122.27億元，同比+12.7%/-3.1%；銷量方面，五糧液/系列酒產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)銷量3.28/9.44萬噸，同比+12.2%/-38.1%，系列酒銷量下滑主要系22年公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向中高價(jià)位產(chǎn)品聚焦所致。2）分區(qū)域看，東部/南部/西部/北部/中部分別實(shí)現(xiàn)營收189.86/74.82/215.38/84.15/111.42億元，同比+1.1%/+0.7%/+26.9%/+11.7%/+1.3%，西部及北部區(qū)域收入實(shí)現(xiàn)較快增長；3）分渠道看，經(jīng)銷/直銷模式分別實(shí)現(xiàn)營收404.92/270.70億元，同比+7.2%/+13.0%。同時(shí)22年全年公司經(jīng)銷商共計(jì)3144家，五糧液經(jīng)銷商2489家，其中東部地區(qū)增加經(jīng)銷商129家。
　　23Q1實(shí)現(xiàn)營收311.39億元，同比+13.0%。春節(jié)旺季，五糧液產(chǎn)品在發(fā)貨量和動(dòng)銷量上均同比增長兩位數(shù)，為23年開局奠定了良好基礎(chǔ)。普五作為千元價(jià)格的晴雨表，在場景逐步復(fù)蘇背景下，批價(jià)從底部緩步抬升至965元左右。目前大型經(jīng)銷商完成進(jìn)度在40%-50%，3-5月公司有望實(shí)行挺價(jià)策略，伴隨消費(fèi)旺季來臨，批價(jià)有望逐步上行，助力其業(yè)績穩(wěn)定增長。22年毛利率穩(wěn)步提升，盈利能力穩(wěn)定向好。22年公司毛利率為75.42%，同比+0.07ptc，其中酒類毛利率為81.88%，同比+1.59pct。銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為9.25%/4.15%/-2.74%，同比-0.57/-0.23/-0.12ptc，22年公司凈利率為36.08%，同比+0.78ptc；23Q1公司毛利率為78.39%，同比基本持平，銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.78%/3.52%/-1.97%，同比-0.60/-0.03/-0.11ptc，23Q1公司凈利率為40.28%，同比+0.99ptc，公司盈利能力穩(wěn)定向好。23Q1合同負(fù)債為55.4億元，同比+19.3億元（+53.5%）。公司產(chǎn)品體系清晰，長期高質(zhì)量發(fā)展可期。在需求環(huán)境普遍偏弱背景下，公司根據(jù)市場變化及時(shí)調(diào)整策略，在兼顧量價(jià)的同時(shí)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，放量壓力之下渠道價(jià)盤保持相對穩(wěn)定，體現(xiàn)出了普五較強(qiáng)的需求韌性。中長期看，公司未來普五單品在千元價(jià)格帶地位相對穩(wěn)固，同時(shí)品牌產(chǎn)品思路更清晰，更為重視市場及渠道反饋，更為精準(zhǔn)地把握節(jié)奏，“高質(zhì)量發(fā)展”可期，持續(xù)看好公司長期發(fā)展。
　　投資建議
　　目前公司估值水平處于歷史中位值附近,今年春節(jié)在行業(yè)表現(xiàn)普遍平淡背景下，公司動(dòng)銷和庫存水平表現(xiàn)較優(yōu)，證明了其強(qiáng)大的品牌優(yōu)勢，看好其長期發(fā)展。公司盈利預(yù)測：2023-2025年公司營業(yè)收入分別為854.07/975.79/1097.40億元，同比增長15.5%/14.3%/12.5%。歸母凈利潤313.44/362.99/411.42億元，同比增長17.4%/15.8%/13.3%。對應(yīng)EPS分別為8.08/9.35/10.60元。4月28日收盤價(jià)對應(yīng)PE21/18/16倍，維持公司“買入-A”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)基本面影響白酒消費(fèi)；價(jià)格走勢不及預(yù)期；食品安全問題等。