>> 招商證券-五糧液(000858)春節(jié)超預期只是起點，全年看高景氣延續(xù)，上調(diào)目標價至282元-230215
| 上傳日期： |
2023/2/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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五糧液品牌營銷系統(tǒng)2023年春季營銷工作會召開，定調(diào)全年乘勢而上、拼搏進取的工作總基調(diào)，以“開局就是決戰(zhàn)、起步就是沖刺”的斗志和干勁開啟公司新一輪高質(zhì)量發(fā)展。1月五糧液產(chǎn)品發(fā)貨量和動銷量同比增長兩位數(shù)，春節(jié)旺銷幫助公司快速消化庫存，企業(yè)輕裝上陣、隨著返利補貼取消，疊加淡季控貨挺價的動作，批價走強可以期待。今年行業(yè)景氣度反轉，渠道信心恢復，五糧液品牌力引領有望最大程度受益。在業(yè)績置信度較高的情況下，市場也將重新認識企業(yè)的內(nèi)在積極變化，內(nèi)在估值同步修復。上調(diào)22-24年EPS預測為6.88、8.21、9.41元，給予24年30x目標估值，對應目標價282元，重申“強烈推薦”評級。
謀新局乘勢而上，強執(zhí)行決勝全年。近期五糧液品牌營銷系統(tǒng)2023年春季營銷工作會召開，公司管理層為全年工作定調(diào)：要準確把握宏觀經(jīng)濟整體好轉、消費市場加快復蘇、產(chǎn)業(yè)政策整體向好“三個大勢”，狠抓品牌建設，解決商家盈利問題，以“開局就是決戰(zhàn)、起步就是沖刺”的斗志和干勁開啟公司新一輪高質(zhì)量發(fā)展。
旺季動銷驗證品牌力，批價走強可期。根據(jù)五糧液集團公眾號信息，1月五糧液產(chǎn)品發(fā)貨量和動銷量同比增長兩位數(shù)。我們認為，此前受到疫情、經(jīng)濟擾動，千元價格帶很多品牌在競爭中掉隊，價格回落后產(chǎn)品也很難動銷，五糧液春節(jié)動銷恢復的速度、程度超出預期，是品牌力的最好驗證。春節(jié)旺銷幫助公司快速消化庫存，企業(yè)輕裝上陣、隨著返利補貼取消，疊加淡季控貨挺價的動作，批價走強可以期待。
高景氣延續(xù)，內(nèi)在估值有望修復。22年曾總上任以來大力推動營銷體系改革，總部抓總、戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)模式下品牌投入和市場響應速度明顯提升，但外部壓力導致的悲觀反饋，掩蓋了企業(yè)的積極變化，估值大幅折價。我們在《為什么我們認為白酒領先經(jīng)濟恢復？》專題報告提出，產(chǎn)業(yè)預期抬升背景下，相伴隨的社交性消費也必然抬升，疊加今年疫后場景回補，行業(yè)高景氣可看全年，五糧液品牌力引領有望最大程度受益。在業(yè)績置信度較高的情況下，市場也將重新認識企業(yè)的內(nèi)在變化，內(nèi)在估值同步修復。
投資建議：春節(jié)超預期只是起點，全年看高景氣延續(xù)，上調(diào)目標價至280元。公司緊抓宏觀經(jīng)濟和消費市場的復蘇機遇，確立全年乘勢而上、拼搏進取的工作總基調(diào)。春節(jié)旺銷只是起點，行業(yè)景氣度反轉，渠道信心恢復，疊加企業(yè)積極改革帶動批價回升，預期和估值有望同步修復。上調(diào)22-24年EPS預測為6.88、8.21、9.41元，給予24年30x目標估值，對應目標價282元，重申“強烈推薦”評級。
風險提示：需求下行、競品批價大幅回落、產(chǎn)品結構優(yōu)化不達預期等
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