>> 華創(chuàng)證券-五糧液(000858)1218經(jīng)銷商大會(huì)點(diǎn)評(píng)：穩(wěn)中求進(jìn)，守正創(chuàng)新-221220
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽(yáng)予,沈昊,田晨曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
公司召開1218共商共建共享大會(huì)，會(huì)上公司總結(jié)今年成果，對(duì)明年進(jìn)行明確規(guī)劃和部署，堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)，穩(wěn)中向好”總基調(diào)。我們前往參會(huì)并點(diǎn)評(píng)如下：
評(píng)論：
收官2022：延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)兼顧規(guī)模和質(zhì)量，千元地位穩(wěn)固。會(huì)上公司客觀總結(jié)了今年的經(jīng)營(yíng)成果，營(yíng)收、利潤(rùn)連續(xù)27個(gè)季度保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)銷層面強(qiáng)化千元價(jià)位的絕對(duì)領(lǐng)先地位，品牌首選率、開瓶率、復(fù)購(gòu)率領(lǐng)先。產(chǎn)品層面持續(xù)提升品質(zhì)，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣。渠道層面加大戰(zhàn)區(qū)權(quán)限，發(fā)力終端，升級(jí)專賣店形象，深耕團(tuán)購(gòu)，強(qiáng)化電商部門，著力構(gòu)建新型廠商關(guān)系。產(chǎn)能層面全面啟動(dòng)345高質(zhì)量倍增工程建設(shè)。同時(shí)，公司亦客觀總結(jié)了當(dāng)前在市場(chǎng)發(fā)展、經(jīng)銷商盈利、體系及團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面的不平衡四大短板。
展望2023：更加強(qiáng)調(diào)品牌拉升與渠道利潤(rùn)改善。2023年公司重點(diǎn)任務(wù)一是做強(qiáng)品牌，以推動(dòng)老酒價(jià)值合理回歸等方式提升品牌價(jià)值；二是做優(yōu)產(chǎn)品，五糧液產(chǎn)品鞏固八代普五核心地位，發(fā)揮1618、低度和501的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，限量生產(chǎn)和投放文化酒。濃香系列酒聚焦核心單品，并開發(fā)電商、KA渠道和團(tuán)購(gòu)專屬產(chǎn)品。三是做精服務(wù)，重點(diǎn)圍繞經(jīng)銷商、消費(fèi)者和營(yíng)銷組織建設(shè)展開。四是增強(qiáng)經(jīng)銷商盈利，主要通過(guò)傳統(tǒng)渠道控量、精準(zhǔn)限量投放高利潤(rùn)產(chǎn)品、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、保持配額稀缺性、嚴(yán)格獎(jiǎng)懲、精準(zhǔn)費(fèi)投、強(qiáng)化市場(chǎng)治理等措施實(shí)現(xiàn)。
守正求變：主動(dòng)作為，挖掘增量，支持更足。對(duì)比往年1218大會(huì)來(lái)看，今年公司延續(xù)了穩(wěn)中求進(jìn)的總體戰(zhàn)略思路，堅(jiān)持站位高端平臺(tái)，持續(xù)提升品牌力，優(yōu)化產(chǎn)品矩陣和渠道結(jié)構(gòu)，提升優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能建設(shè)。同時(shí)面對(duì)外部不確定環(huán)境，公司亦積極調(diào)整。一是更加主動(dòng)作為，在“總部抓總、戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)”的營(yíng)銷策略下，戰(zhàn)區(qū)權(quán)限加大，主動(dòng)貼近市場(chǎng)一線感知終端，以便精準(zhǔn)、靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。
二是主動(dòng)尋求增量，產(chǎn)品端挖掘文化酒、低度、專屬定制產(chǎn)品等增量，渠道端發(fā)力專賣店、團(tuán)購(gòu)與新零售等渠道。三是渠道支持更足，本次1218大會(huì)主動(dòng)加大獎(jiǎng)勵(lì)力度，支持總額、獲獎(jiǎng)經(jīng)銷商總數(shù)、獎(jiǎng)項(xiàng)覆蓋面等均有提升。
增長(zhǎng)路徑：外部需求、內(nèi)部勢(shì)能或改善，普五仍為基本盤，期待其他增量。本次大會(huì)雖未提及來(lái)年具體目標(biāo)，但考慮23年是“十四五”規(guī)劃步入中期的關(guān)鍵一年，預(yù)計(jì)全年?duì)I收雙位數(shù)增長(zhǎng)確定性仍足。外部看政策將消費(fèi)擺在更優(yōu)先位置，需求端有望回暖。內(nèi)部看公司當(dāng)前士氣企穩(wěn)向上，股權(quán)激勵(lì)若落地可進(jìn)一步激發(fā)內(nèi)部勢(shì)能。經(jīng)營(yíng)層面普五作為行業(yè)真實(shí)需求風(fēng)向標(biāo)，品牌力優(yōu)勢(shì)凸顯，來(lái)年或可通過(guò)發(fā)力專賣店、團(tuán)購(gòu)、新零售等渠道，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)良性增長(zhǎng)、批價(jià)提升，改善渠道利潤(rùn)，貢獻(xiàn)核心營(yíng)收。此外文化酒、系列酒等亦可貢獻(xiàn)部分增量。
投資建議：期待普五批價(jià)提升，估值具備性價(jià)比，維持目標(biāo)價(jià)200元。今年來(lái)五糧液新管理班子積極優(yōu)化內(nèi)部管理效率和外部渠道措施，精細(xì)化、數(shù)字化營(yíng)銷措施持續(xù)落地。來(lái)年行業(yè)真實(shí)消費(fèi)需求或逐步回暖，普五在品牌優(yōu)勢(shì)加持下，其批價(jià)提升與渠道利潤(rùn)或可改善，延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，當(dāng)前估值具備性價(jià)比。我們維持22-24年EPS預(yù)測(cè)6.85/7.74/8.83元，對(duì)應(yīng)PE分別為26/23/20倍，維持目標(biāo)價(jià)200元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情需求恢復(fù)不及預(yù)期、批價(jià)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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