>> 海通證券-五糧液(000858)收入穩(wěn)健增長，利潤彈性釋放-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
330KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
顏慧菁 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件。公司發(fā)布2022年三季報：22Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入557.8億元，同比+12.2%，歸母凈利潤199.89億元，同比+15.4%，其中22Q3單季實現(xiàn)營業(yè)總收入145.57億元，同比+12.2%，歸母凈利潤48.90億元，同比+18.5%。
收入延續(xù)穩(wěn)健增長，八代普五動銷良好。今年以來八代五糧液保持良好動銷態(tài)勢，22Q1-3全國21個營銷戰(zhàn)區(qū)有14個戰(zhàn)區(qū)實現(xiàn)動銷正增長，Q3單季營收延續(xù)穩(wěn)增（同比+12.2%）。公司持續(xù)培育經(jīng)典五糧液，目標打造成為八代普五外第二根產品支柱；強化低度酒消費者培育工作，梳理豐富文化定制酒產品體系。此外，公司擬擴大直銷渠道比重，積極拓展創(chuàng)新渠道，強化線上電商、新零售渠道拓展。9月底公司召開“決戰(zhàn)四季度大干一百天”工作推進會，將按照“穩(wěn)增長、促發(fā)展、調結構”總體要求，為奠定明年開門紅做好充分準備。
合同負債環(huán)比提升，蓄力來年增長。22Q3公司毛利率同比-2.83pct至73.3%，我們認為或與系列酒與低毛利率非酒產品占比提升有關。22Q3經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量/銷售回款同比+33.0%/+10.8%至88.98/175.90億元；合同負債環(huán)比增長10.87億元至29.63億元，還原合同負債后收入同比+38.0%。
期間費用率回落，盈利能力持續(xù)提升。22Q3公司銷售費用率同比-2.77pct至11.4%，我們認為或與疫情影響費用投放有關；管理/研發(fā)/財務費用率同比-0.70pct/+0.08pct/-0.42pct至4.1%/0.4%/-3.4%，期間費用率同比-3.81pct至12.6%；稅金及附加率同比-1.09pct至14.1%，22Q3歸母凈利率同比+1.77pct至33.6%。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2022-2024年EPS分別為6.97、8.10、9.30元/股。參考可比公司估值，我們給予公司2022年25-30xPE，對應合理價值區(qū)間為174.14-208.96元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。新冠疫情反復，行業(yè)競爭加劇，新品銷售不達預期。
|
|
